พันธบัตรเทฟลอน

ในเดือนพฤษภาคมความวุ่นวายในตลาดที่คว้าและลากพันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูง (High-Yield Bonds) ที่ต้องเสียภาษีไปสู่การบันทึกรายเดือนที่แย่ที่สุดรายหนึ่งตามสถิติของ Barclays ไม่ได้เป็นผลมาจากพันธบัตรรัฐบาลแห่งชาติ (High-Yield Bonds) ดูเหมือนว่าจะมีภูมิคุ้มกันต่อการซื้อขายแบบผันผวนที่เกิดขึ้นในตลาดที่ได้รับผลตอบแทนสูงซึ่งต้องเสียภาษีพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงปลอดภาษีส่งผลให้อัตราผลตอบแทนรวมเป็นบวกตลอดทั้งสี่วันในเดือนพฤษภาคมตามข้อมูลดัชนี Barclays แนวโน้มดังกล่าวยังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนมิถุนายนด้วยพันธบัตรเทศบาลที่มีคะแนนต่ำกว่าดีกว่าคู่ค้าที่ต้องเสียภาษี พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงของเทศบาลเป็นพันธบัตรที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดตั้งแต่ต้นปีถึงวันที่ ในตลาดการเงินในปัจจุบันที่มีพันธบัตรต่ำกว่าทุกประเภทมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไปในทิศทางเดียวกันกับความสับสนวุ่นวายในตลาดความแตกต่างระหว่างพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงในเขตเทศบาลและต้องเสียภาษีมีความสำคัญมาก ปัจจัยสามข้อช่วยอธิบายความมั่นคงของพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงแก่เทศบาลในขณะที่ญาติที่เสียภาษีของพวกเขาตกเป็นเหยื่อความผันผวนของตลาด

• ความสมดุลของอุปสงค์ - อุปทานที่ดี ตามที่เราได้เขียนไว้ก่อนหน้านี้ตลาดพันธบัตรเทศบาลทั้งหมดไม่ใช่พันธบัตรที่อยู่ในระดับต่ำกว่าระดับการลงทุนได้รับผลดีจากความสมดุลของอุปสงค์และอุปทาน โปรแกรม Build America Bond (BAB) ได้ดูดซับการออกใหม่ที่เกิดขึ้นตามปกติในตลาดที่ได้รับยกเว้นภาษีแบบดั้งเดิม จนถึงปลายเดือนพฤษภาคมการออกหุ้นกู้แบบดั้งเดิมที่ได้รับยกเว้นภาษีในปีนี้จะลดลงเกือบ 20% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2009 และกำลังก้าวสู่ปี 2553 ที่ระดับต่ำที่สุดในรอบ 7 ปี อุปทานกำลังจะลดลงเพียงก่อนที่อัตราภาษีสูงสุดจะเพิ่มขึ้นและน่าจะกระตุ้นความต้องการใช้พันธบัตรเทศบาลเพิ่มเติม แม้ว่าโครงการ BAB จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อเทศบาลเมืองที่มีคุณภาพสูง แต่ก็มีส่วนช่วยลดผลตอบแทนของเทศบาลเมืองที่มีคุณภาพสูงโดยรวมและบังคับให้นักลงทุนที่แสวงหารายได้เข้าสู่ตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงปลอดภาษี

• พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงของเทศบาลมักล่าช้าไปกับการปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง หลังจากถดถอยปี 2544-2545 และ
  เรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับการฉ้อฉลของ บริษัท ซึ่งเป็นตลาดพันธบัตรอัตราผลตอบแทนที่ต้องเสียภาษีที่ฟื้นตัวก่อนที่ตลาดตราสารหนี้ที่ได้รับการยกเว้นภาษีจะได้รับการยกเว้นภาษี อัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยหรือการแพร่กระจายของพันธบัตรเทศบาลที่มีอัตราผลตอบแทนสูง (High-Yield Municipal Bonds) เทียบกับพันธบัตรเทศบาลที่ได้รับการจัดอันดับโดย AAA พุ่งสูงขึ้นอย่างมากหลังจากได้รับผลตอบแทนสูงสุดใน High-Yield
  Spread พันธบัตร (เทียบเคียงขุมคลัง) ในต้นปี 2000 ส่วนหนึ่งเกิดจากลักษณะที่ล่าช้าของการถดถอยกระทบต่องบประมาณของเทศบาลอย่างไร
  รายได้จากภาษีลดลงครั้งแรกในปีหลังจากที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยกระทบยอดและนำไปสู่การลดงบประมาณในอีก 1-3 ปีข้างหน้าขึ้นอยู่กับความรุนแรง ในขณะที่ความสูงของความตื่นตระหนกในตลาดการเงินเกิดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปีพ. ศ. 2551 คาดว่าจะมีการขาดแคลนงบประมาณของเทศบาลในปีหน้า ซึ่งจะช่วยอธิบายได้ว่าทำไมตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงที่ต้องเสียภาษีมีการปรับปรุงได้เร็วขึ้นโดยเห็นได้จากการหดตัวของผลผลิตที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนสูงของเทศบาลถึงแม้ว่าทั้งสองประเทศจะทำจุดต่ำสุดในเวลาเดียวกัน

• การประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น ที่เกี่ยวข้องกับจุดข้างต้นการประเมินมูลค่าพันธบัตรของ High-Yield ของเทศบาลมีความน่าสนใจมากกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรระยะยาวที่ต้องเสียภาษี อัตราผลตอบแทน 6.8% ของ Barclays Municipal High Yield Index ณ วันที่ 8 มิถุนายน 2553 เป็นอัตราผลตอบแทนที่ต้องเสียภาษีเท่ากับ 10.5% สำหรับนักลงทุนในกลุ่มภาษีสูงสุด 35% เหนืออัตราผลตอบแทนที่ 9.4% สำหรับพันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงของ Barclays High-Yield Bond ดัชนี. นอกจากนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ High-Yield เฉลี่ย 6.8% สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในประวัติศาสตร์โดยเฉลี่ยแล้วอัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยของพันธบัตรอัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 9.4% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 10.8%

พันธบัตรจะครบกำหนด

เดือนมิถุนายนนำเสนอความท้าทายบางอย่างต่อพันธบัตร High-Yield ของเทศบาลที่อาจทำให้เกิดการรั่วของโล่รอบ ๆ ภาค ก่อนเดือนมิถุนายนเป็นหนึ่งในเดือนที่ใหญ่ที่สุดของการครบกำหนดพันธบัตรในตลาดเทศบาล ในอดีตสองสัปดาห์แรกของเดือนมิถุนายนมักเห็นความอ่อนแอของพันธบัตรในประเทศเนื่องจากนักลงทุนนั่งอยู่นอกสนามและประเมินระดับการออกใหม่ซึ่งอาจเป็นผลมาจากเทศบาลที่ได้รับการออกใหม่หรือทยอยชำระหนี้ การออกตราสารใหม่ที่ไม่สามารถตอบสนองความต้องการของนักลงทุนที่เพียงพออาจทำให้การประเมินมูลค่าพันธบัตรลดลง ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นในหมู่พันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับในระดับสูง แต่จุดอ่อนของราคาพันธบัตรเกรดสูงน่าจะสะท้อนกลับไปเป็นพันธบัตรเทศบาลที่มีอัตราผลตอบแทนสูง (High-Yield Municipal Bonds) เช่นกัน

ประการที่สองสิ้นเดือนมิถุนายนหมายถึงสิ้นปีงบประมาณสำหรับรัฐส่วนใหญ่และกระบวนการปรับสมดุลงบประมาณอาจเพิ่มหัวข้อข่าวเชิงลบ งบประมาณส่วนใหญ่ของรัฐยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันและนักการเมืองจากทั้งสองฝ่ายอาจจะอ้างถึงความรุนแรงของการตัดหรือไม่ตัดบริการและการเพิ่มค่าธรรมเนียมและภาษี ในขณะที่งบประมาณของเทศบาลได้รับการยอมรับอย่างแน่นอนในข่าวพาดหัวอาจถึงไข้และความกลัวเกี่ยวกับคุณภาพเครดิตของเทศบาลอาจเพิ่มขึ้น ความกังวลใจใด ๆ ที่เกิดจากข่าวงบประมาณอาจส่งผลต่อราคาพันธบัตรที่ให้ผลผลิตสูงของเทศบาล

เป็นประโยชน์ต่อพันธบัตรเทศบาล

อย่างไรก็ตามในระยะยาวเรายังคงพอใจในพันธบัตร High-Yield ของเทศบาลและยังคงพบว่าน่าสนใจ แม้ว่าค่าเริ่มต้นจะเป็นไปได้
เราเชื่อว่าพวกเขาจะยังคงเข้มข้นในการเก็งกำไรมากที่สุดของพันธบัตรเทศบาล - ปัญหาที่อยู่อาศัยที่ไม่ได้รับการจัดอันดับที่เกี่ยวข้องที่จะต้องชำระคืนโดยค่าธรรมเนียมประเมินจากเจ้าของบ้านจะเป็น หลายโครงการเหล่านี้ไม่เคยเสร็จสิ้นและพันธบัตรได้ผิดนัดต่อไป เราเชื่อว่าผู้จัดการการลงทุนที่มีบทบาทมากสามารถลอดผ่านตลาดผลตอบแทนสูงและหาโอกาสที่น่าสนใจอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเฉลี่ย AAA จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 2.4% และอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 6.8% จะช่วยให้เบาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในที่สุด นอกจากนี้สถาบันการเงินของรัฐและท้องถิ่น Rockefeller เพิ่งประกาศว่ารายได้ของรัฐโดยรวมเพิ่มขึ้นจากปีต่อปีในช่วงไตรมาสแรกของปี 2010 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ไตรมาสที่สามของปี พ.ศ. 2551 ในขณะที่หลายรัฐยังคงประสบกับรายได้ที่ลดลง ดูข้อมูลเป็นสัญญาณว่าคุณภาพเครดิตของเทศบาลกำลังอยู่ในระหว่างการทำ bottoming ในที่สุดโอกาสในการขึ้นภาษีชั้นสูงในช่วงต้นปี 2554 อาจทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นอีก

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
• การลงทุนในตลาดต่างประเทศและตลาดเกิดใหม่มีความเสี่ยงพิเศษเช่นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราและความไม่แน่นอนทางการเมืองและอาจไม่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนทุกราย
• พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง / ไม่มากนักไม่ใช่หลักทรัพย์เพื่อการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน
• ดัชนีพันธบัตรรัฐบาลของ Barclays Capital High Yield เป็นดัชนีที่ไม่มีการจัดการซึ่งประกอบด้วยดัชนีพันธบัตรที่ Moody's Investors Service ให้อันดับเครดิตที่ไม่ได้รับการจัดอันดับหรือได้รับการจัดอันดับต่ำกว่า Ba1 โดยมีระยะเวลาที่เหลืออยู่อย่างน้อยหนึ่งปี
• พันธบัตรเทศบาลจะขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานราคาและความเสี่ยงจากการตลาดและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยจะถูกขายก่อนครบกำหนด
• มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยอาจอยู่ภายใต้ภาษีขั้นต่ำอื่น
• ภาษีที่ปลอดภาษีของรัฐบาลกลาง แต่อาจมีการเก็บภาษีจากรัฐและท้องถิ่น
• ข้อมูลนี้ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อใช้แทนคำแนะนำในการวางแผนภาษีการวางแผนด้านกฎหมายหรือการลงทุนที่เฉพาะเจาะจง เราขอแนะนำให้คุณปรึกษาปัญหาด้านภาษีเฉพาะกับที่ปรึกษาด้านภาษีที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
• การออก Build America Bonds (BAB) เริ่มขึ้นในเดือนเมษายน 2552 โดยได้รับอนุญาตจาก ARRA กระตุ้นเศรษฐกิจของปีพ. ศ. 2552 และสามารถออกโครงการที่มีคุณสมบัติเหมาะสมกับโครงสร้างพื้นฐานได้ เป็นพันธบัตรเทศบาลที่ต้องเสียภาษีและถือเป็นประเภทของพันธบัตร พันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับโดย AAA วัดโดย Moodys