มุมมองของตลาดตราสารหนี้

รายงานการจ้างงานในสัปดาห์ที่ผ่านมาผลักดัน Federal Reserve (Fed) ขั้นตอนหนึ่งที่ใกล้ชิดกับการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ รายงานการจ้างงานในเดือนกันยายนลดลงเพียงเล็กน้อยจากที่คาดการณ์ไว้ แต่ไม่มากพอที่จะโน้มน้าวให้บรรดาผู้กำหนดนโยบายของเฟดระบุว่าเศรษฐกิจจะไม่ได้รับประโยชน์จากยาอีก ในขณะที่การซื้อพันธบัตรเฟดมีแนวโน้มเพิ่มมากขึ้นคำถามจำนวนมากยังคงมีอยู่เกี่ยวกับวิธีการที่เฟดจะใช้โปรแกรมดังกล่าว รอยยับเกิดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดพันธบัตรกล่าวถึงความเป็นไปได้ในการกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย ความเป็นไปได้ในการซื้อพันธบัตรจะยังคงเป็นแรงกดดันต่อราคาพันธบัตรที่มีคุณภาพสูง เรายังคงเชื่อว่าพันธบัตรที่มีความอ่อนไหวทางเศรษฐกิจมากขึ้นอาจได้รับประโยชน์มากขึ้นจากการซื้อเฟด

ราคาของธนารักษ์ระยะสั้นและระดับกลางยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนมีนาคมและอัตราผลตอบแทนลดลง 0.07% เป็น 0.15% (ตาม Bloomberg) เนื่องจากรายงานการจ้างงานในเดือนกันยายนทำให้เฟดก้าวเข้าสู่การซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ขั้นตอนเดียว ราคาหลักทรัพย์ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง (Treasury Inflation Protected Securities - TIPS) เพิ่มขึ้นมากยิ่งขึ้นกว่าเงินฝากแบบเดิมเนื่องจากนักลงทุนต้องการปกป้องเงินเฟ้อจากสมมติฐานว่าการซื้อเฟดจะทำให้เกิดอัตราเงินเฟ้อในอนาคต พรีเมี่ยมผลตอบแทนจากการลงทุนในตราสารหนี้ภาครัฐและพันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูงปรับตัวลดลงในสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากการซื้อเฟดจะถูกมองว่าเป็นจุดบวกสำหรับพันธบัตรที่มีความอ่อนไหวทางเศรษฐกิจมากขึ้น

แนวคิดเรื่องการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเป็นรูปริ้วรอยใหม่ ๆ ที่เฟดอาจดำเนินการในการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่ ภายใต้การกำหนดเป้าหมายด้านอัตราดอกเบี้ยเฟดจะพยายามกำหนดเพดานอัตราผลตอบแทนของการรักษาความปลอดภัยของกระทรวงการคลังโดยเฉพาะ ตัวอย่างเช่นเฟดอาจกำหนดเป้าหมายเพดาน 2.0% ใน Treasury 10 ปีหรือเป้าหมาย 1.0% ในบันทึก Treasury 5 ปี ในขณะที่ระดับอาจแตกต่างกันระยะเวลาครบกำหนดของโฟกัสจะอยู่ในช่วง 2- 10 ปี

คลังเป็นหลักทรัพย์เหล่านี้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสินเชื่อผู้บริโภคจำนวนมากเช่นการจำนองสินเชื่อรถยนต์และวงเงินสินเชื่อที่อยู่อาศัย

ผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการกำหนดอัตราดอกเบี้ย ได้แก่ :

ความชัดเจน:

แทนที่จะทำเพียงการซื้อตั๋วเงินคลังโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยในตลาดโดยทั่วไปการระบุระดับผลตอบแทนที่เฉพาะเจาะจงทำให้วัตถุประสงค์ของเฟดชัดเจนยิ่งขึ้น ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับอัตราปัจจุบันที่ห่างไกลจากเป้าหมายของเฟดนักลงทุนจะรู้ว่าเฟดมีความตั้งใจที่จะออกกำลังกายเท่าไรเพื่อที่จะได้อัตราดอกเบี้ยที่ต้องการ นักลงทุนอาจจะท้อแท้ในการขายหากผลตอบแทนเกินเป้าหมายและตรงกันข้ามกับนักลงทุนอาจซื้อในช่วงคาดการณ์การซื้อเฟด ด้วยวิธีนี้เฟดสามารถใช้ประโยชน์จากตลาดพันธบัตรในฐานะพันธมิตรในการแสวงหาวัตถุประสงค์และอาจบรรลุเป้าหมายด้านนโยบายเดียวกันโดยไม่ต้องซื้อหนี้มากพอในตลาดเปิด

ค่าใช้จ่าย:

โดยการประกาศเป้าหมายผลตอบแทน Fed อาจไม่ต้องประกาศจำนวนเงินเฉพาะ การกำหนดเป้าหมายจะช่วยให้เฟดสามารถเข้าสู่ตลาดได้ตามต้องการเพื่อให้ได้อัตราที่ต้องการ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ติดตามตรรกะที่คล้ายคลึงกันเกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรรัฐบาลยุโรปที่มีปัญหา การซื้อมีความสำคัญในตอนแรกและลดลงเนื่องจากความหวาดกลัวและรัฐบาลต่างๆสามารถระดมทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพในตลาดรองและต่อมาก็เพิ่มขึ้นในเดือนกันยายนเนื่องจากความวิตกกังวลเกิดขึ้นท่ามกลางผู้เลือก

ประธานเฟด Bernanke ได้แสดงความเห็นชอบจากการกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวเลือกแล้ว Bernanke กล่าวสุนทรพจน์ที่รู้จักกันดีในปีพ. ศ. 2545 ว่า "ภาวะเศรษฐกิจถดถอย: ทำให้แน่ใจได้ว่าไม่ได้เกิดขึ้นที่นี่" ระบุว่าเขา "ชอบ" การกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเป็นวิธีการลดอัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและทำให้ดอกเบี้ยลดลง สินเชื่อภาครัฐและเอกชนและหนี้สินอื่น ๆ

โครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่มีแนวโน้มว่าจะช่วยให้ภาคธุรกิจมีความอ่อนไหวต่อเศรษฐกิจมากขึ้นเช่นพันธบัตรของ บริษัท ที่ลงทุนในระดับสูงและพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง ปลายปีพ. ศ. 2551 เฟดปรับลดอัตราดอกเบี้ย Fed Funds เป็น 0.0% เป็น 0.25% และติดตามการซื้อหลักทรัพย์ที่มีอยู่ของ Mortgaged-Backed Securities (MBS) ด้วยการซื้อ Treasury ตลอดทั้งปี 2552 การกระทำเหล่านี้ทำให้นักลงทุนเข้าสู่ภาวะที่ครบกำหนดในระยะยาวเพื่อหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น ทำให้หันมาสร้างผลโดมิโนซึ่งบังคับให้นักลงทุนพันธบัตรรัฐบาลซื้อพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงและให้ผลตอบแทนสูง เราเชื่อว่าโครงการซื้อพันธบัตรขนาดใหญ่จะมีผลกระทบเหมือนกันในขณะนี้เนื่องจากการค้นหาที่ไม่รู้จักพอสำหรับผลตอบแทนจะทำให้นักลงทุนในกลุ่มตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้น นอกจากนี้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าจะช่วยเพิ่มแนวโน้มของผู้ออกตราสารหนี้ที่มีผลตอบแทนสูงและให้ผลตอบแทนสูงในการรีไฟแนนซ์หนี้ที่มีอยู่เดิมโดยมีต้นทุนดอกเบี้ยลดลงซึ่งจะช่วยลดต้นทุนโดยรวมลงได้

สามสัปดาห์จะยังคงอยู่จนถึงการประชุมนโยบายต่อไปของเฟดในวันที่ 2 พฤศจิกายน แต่ตลาดตราสารหนี้ได้เริ่มทำผลงานของเฟดแล้ว นับตั้งแต่วันที่ 10 สิงหาคมเมื่อเฟดประกาศว่าเงินที่ได้จาก MBS จะถูกนำกลับมาลงทุนในหลักทรัพย์ของ Treasury ราคาธนารักษ์เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนลดลง 0.20% เป็น 0.40% ครึ่งหนึ่งของการลดลงของผลผลิตที่เกิดขึ้นหลังการประชุมนโยบายการเงินเมื่อวันที่ 21 กันยายนที่เฟดระบุอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าเป้าหมายของพวกเขา

ในขณะที่การดำเนินการที่เป็นไปได้เกี่ยวกับการซื้อเฟดเกี่ยวกับการซื้อพันธบัตรไม่เป็นที่ทราบและอาจนำไปสู่สภาวะที่ผันผวนได้โอกาสในการซื้อเฟดขนาดใหญ่ทั้งโดยนัยและเป็นจริงจะช่วยสนับสนุนราคาพันธบัตรที่มีคุณภาพสูงและให้ผลตอบแทนต่ำเราเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะอยู่ในช่วงระหว่าง 2.0% ถึง 2.5% จนกว่าจะมีการชี้แจงเพิ่มเติมเกี่ยวกับ "วิธีการ" ในการซื้อเฟดในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เราคาดหวังว่าผลตอบแทนที่มีคุณภาพสูงจะยังอยู่ในระดับต่ำและการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนอาจมี จำกัด เนื่องจากมีโอกาสที่ Fed จะซื้อสินค้า ดังนั้นอัตราการเติบโตของผลตอบแทนในระยะ 10 ปีข้างหน้าอาจ จำกัด อยู่ที่ 2.75% หรือ 3.00% ในมุมมองของเราตราบใดที่การซื้อเฟดยังคงเป็นไปได้

——————————————————————————————————————————

• การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ
• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเอกสารนี้มีไว้เพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้หรือตีความว่าเป็นการให้คำแนะนำในการลงทุนหรือคำแนะนำในการลงทุนสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่ง หากต้องการทราบว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนทำการลงทุน ประสิทธิภาพทั้งหมดที่อ้างถึงเป็นข้อมูลทางประวัติศาสตร์และไม่มีการรับประกันผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• พันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนสูง / เศษขยะไม่ใช่ตราสารที่มีระดับการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังจะได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯในเรื่องการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยให้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• ตราสารหนี้ที่ได้รับการสนับสนุนสินเชื่อจำนองจะขึ้นอยู่กับเครดิตความเสี่ยงในการผิดนัดชำระเงินความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าที่ทำหน้าที่คล้ายกับความเสี่ยงในการเรียกเมื่อคุณได้รับเงินต้นคืนเร็วกว่าที่กำหนดไว้ความเสี่ยงในการขยายความเสี่ยงด้านความเสี่ยงจากการชำระเงินล่วงหน้าและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย
• ธนบัตรที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้อ (TIPS) ช่วยขจัดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อให้กับพอร์ตการลงทุนของคุณเนื่องจากเงินต้นถูกปรับเป็นรายปีสำหรับอัตราเงินเฟ้อตามดัชนีราคาผู้บริโภค - โดยให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจากรัฐบาลสหรัฐฯ