การกลับมาของตลาดเมือง "เงียบ"

ตลาดตราสารหนี้ในเขตเทศบาลเมืองซึ่งวัดโดยดัชนี Barclays National Bond Index ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ช้าและมั่นคงในปีนี้ในทางตรงกันข้ามกับการหมุนรอบในตลาดที่ต้องเสียภาษี การกระทำของตลาดในระยะหลัง ๆ ย้อนหลังไปถึงปีที่ผ่านมาเมื่อตลาดพันธบัตรเทศบาลรู้จักกันในนามของตลาดตราสารหนี้ "เงียบ" พันธบัตรที่เสียภาษีจะเป็นกลุ่มที่ให้ความสนใจกับสื่อมวลชนและการเคลื่อนไหวของราคาพันธบัตรในเขตเทศบาลเมืองมีความผันผวนน้อยกว่าและมีการบอกกล่าวเหนือกว่าคู่สัญญาที่ต้องเสียภาษี แน่นอนว่าวิกฤติการเงินที่เกิดขึ้นในปี 2550 มีการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดและตลาดเทศบาลเป็นหนึ่งในหลายภาคส่วนที่เคยเห็นความผันผวนและความสนใจเป็นประวัติการณ์ ในปี 2552 ตลาดเทศบาลได้ชดเชยความเสียหายดังกล่าวมากและในปี 2553 ตลาดเทศบาลดูเหมือนจะกลับมาสู่สภาพ "เงียบ ๆ "

จนถึงวันที่ 22 กุมภาพันธ์ผลตอบแทนรวมของดัชนีพันธบัตรรัฐบาลบาร์เคลย์ 1.18% มากกว่าตลาดที่ต้องเสียภาษีในวงกว้างกว่าเล็กน้อยโดยวัดจากดัชนี Barclays Aggregate Bond Index 1.11% อย่างไรก็ตามเนื่องจากผลตอบแทนรวมทั้งการเปลี่ยนแปลงของราคาและรายได้ดอกเบี้ยตลาดตราสารหนี้ภาครัฐมีผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นมากยิ่งขึ้นหลังจากคำนึงถึงผลกระทบของภาษี นอกจากนี้พันธบัตรเทศบาลให้นั่งนุ่มนวลในแง่ของผลตอบแทนรวมเทียบกับตลาดที่ต้องเสียภาษี

ประสิทธิภาพของ Muni Bond

ลดความผันผวน

ความผันผวนที่ลดลงของตลาดพันธบัตรเทศบาลสามารถเห็นได้ด้วยการเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลธนารักษ์และพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ตั้งแต่ช่วงต้นปีอัตราผลผลิตเฉลี่ยของเทศบาลเมือง AAA เฉลี่ย 10 ปีมีอัตราผลตอบแทน 0.08% (3.03% ถึง 3.11%) เทียบกับช่วงผลผลิต 0.27% (3.56% ถึง 3.83%) ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ปีธนารักษ์ น่าสนใจโดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนของเทศบาลโดยเฉลี่ย 10 ปีมีความยืดหยุ่นค่อนข้างมากขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ ในประมาณการปี 2553 เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลจะทนต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นและเราคาดว่าแนวโน้มดังกล่าวจะยังคงดำเนินต่อไป

เหตุผลหลักสำหรับตลาดพันธบัตรเทศบาลที่มั่นคงได้รับผลตอบแทนจากการประเมินมูลค่าโดยปกติมากขึ้น บารอมิเตอร์การประเมินค่าสัมพัทธ์หลักวัดอัตราผลตอบแทนของเทศบาลเป็นเปอร์เซ็นต์ของอัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลัง สูงกว่าอัตราร้อยละ (หรืออัตราส่วน) พันธบัตรเทศบาลที่ถูกกว่าจะสัมพันธ์กับขุมคลังและในทางกลับกัน นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนธันวาคม 2551 อัตราส่วนผลผลิตของเทศบาลต่อคลังลดลงเนื่องจากตลาดการเงินฟื้นตัวและการประเมินค่ากลับสู่ระดับตามค่าเฉลี่ยในอดีตยกเว้นเมืองที่มีระยะเวลาสั้นกว่าซึ่งอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว เรายังคงให้ความสำคัญกับพันธบัตรเทศบาลในระยะสั้นเนื่องจากการประเมินราคาที่มีราคาแพงมากขึ้นและต้องการได้รับผลกระทบจากเทศบาลในระดับกลางและระยะยาวต่อพันธบัตรเทศบาลที่มีคุณภาพสูง

อัตราผลตอบแทนเงินเฉลี่ย AAA Muni Bond

ความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพเครดิต

ความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพเครดิตของเทศบาลไม่ค่อยเงียบนัก แต่เราเชื่อว่าความหวาดกลัวต่อการผิดนัดชำระหนี้ของพันธบัตรแห่งชาติที่แพร่หลายอยู่ในระดับที่สูงเกินไป เมื่อพิจารณาถึงความรุนแรงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่น่าแปลกใจที่รัฐและเทศบาลต้องเผชิญกับการขาดแคลนงบประมาณและการผิดนัดชำระหนี้ของพันธบัตรแห่งชาติเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามการดูตัวเลขที่ใกล้เคียงกันแสดงให้เห็นถึงเรื่องราวที่แตกต่างจากการคาดการณ์ความเศร้าและการลงโทษในสื่อ นับตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม พ.ศ. 2552 หนี้ของเทศบาลจำนวน 5.3 พันล้านเหรียญได้ผิดนัดตามที่ปรึกษาตลาดเทศบาล (MMA) จากจำนวนเงินรวม 4.3 พันล้านเหรียญนั้นไม่ใช่อันดับแรกโดยปล่อยให้ 1 พันล้านเหรียญในกลุ่มพันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับซึ่งผิดนัดชำระหนี้ในจำนวนเพียง 11 ราย ตามมูลค่าเงินดอลลาร์ค่าความผิดพลาดในระยะ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐเทียบกับตลาดเทศบาลโดยรวมที่ 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ตามที่สมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (SIFMA) ในแง่เปอร์เซ็นต์นี้แสดงให้เห็นว่าอัตราการผิดนัด 0.04% ($ 1 พันล้านหารด้วย 2.7 ล้านล้านเหรียญ) หากคุณรวมการลงทุนในระดับเกรดและ High-Yield Municipals

ในแง่บวกอัตราการเริ่มต้นเริ่มชะลอตัวลงเช่นเดียวกับสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดตราสารหนี้ High-Yield ที่ต้องเสียภาษีเนื่องจากจำนวนผู้ออกตราสารหนี้ในเขตเทศบาลที่รายงานการผิดนัดและการด้อยค่าด้านเครดิตลดลงเป็นประจำทุกสัปดาห์ตามกฎของ Rulemaking ของเทศบาล เอกสารที่ยื่นต่อคณะกรรมการ นอกจากนี้กลุ่มผู้ออกตราสารหนี้ที่ฟ้องร้องในรัฐฟลอริดายังคงเป็นผู้ผิดนัดชำระหนี้ที่ไม่ได้รับการจัดอันดับเป็นจำนวนมากรวมถึงการผิดนัดโดยรวมที่น่าพอใจตามวีซ่า เรื่องนี้ไม่น่าแปลกใจที่ทำให้เกิดการเก็งกำไรเรื่องอสังหาริมทรัพย์ที่เกิดขึ้นในรัฐ การตั้งค่าเริ่มต้นของพันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับในระดับสูงนั้นหาได้ยากมาก Moody's Investor Service เพิ่งปรับปรุงการศึกษาระยะยาวของเทศบาลตั้งแต่ปีพ. ศ. 2513 ถึงต้นปีพ. ศ. 2552 และพบว่ามีเพียง 54 พันธบัตรในเขตเทศบาลที่ผิดนัดชำระหนี้ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2513 ซึ่งเป็นจำนวนที่ต่ำมาก สามในสี่ของปัญหาที่ผิดนัดมาจากภาคที่อยู่อาศัยและโรงพยาบาล เราไม่ได้ยกเลิกความเสี่ยงที่ผิดนัดและคาดว่าจะผิดนัดเพื่อดำเนินการต่อ อย่างไรก็ตามเพื่อให้สอดคล้องกับข้อมูลก่อนหน้าและข้อมูลที่รายงานไปแล้วเราคาดว่าค่าความเป็น default จะยังคงอยู่ในกลุ่มที่มีการเก็งกำไรและไม่มีการจัดอันดับมากที่สุด

เรายังคงพบพันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนสูงในระดับท้องถิ่นที่น่าสนใจโดยอิงจากการชะลอตัวของค่าตั้งต้นที่ระบุไว้ข้างต้นและการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ ด้วยอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 7.1% ตามดัชนีเทศบาลของ High Yield Municipal ของ Barclays Municipal High-Yield Municipal Bonds มีอัตราผลตอบแทนหลังภาษีเท่ากับ 10.9% (ใช้อัตราภาษีสูงสุด 35%) สูงกว่าอัตราผลตอบแทน 9.2% ของ ตลาดผลตอบแทนสูงที่ต้องเสียภาษีตามดัชนี Barclays High-Yield Bond

ฉากหลังที่เหมาะกับคุณยังคงอยู่

เรายังคงมีมุมมองเป็นบวกต่อพันธบัตรเทศบาลระยะกลางและระยะยาวในระยะยาวเทียบกับหุ้นกู้ระยะสั้นเนื่องจากฉากหลังที่ดีที่เราอ้างถึงในสิ่งพิมพ์ก่อนหน้านั้นยังคงมีอยู่ โดยเฉพาะพันธบัตรเทศบาลในระยะยาวได้รับความสนใจมากขึ้นเนื่องจากคาดว่าจะมีอัตราภาษีที่สูงขึ้นในตอนท้ายของปี 2010 อัตราภาษีที่สูงขึ้นอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นของเทศบาลและเราก็ไม่ต้องแปลกใจเลยที่จะเห็นว่าอัตราส่วนผลผลิตของเทศบาล / ค่าเฉลี่ยในอดีตระยะยาว ในช่วงระยะเวลาสองข้อของประธานาธิบดีคลินตันอัตราส่วนระหว่างเทศบาลกับธนารักษ์อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวในปัจจุบันเนื่องจากมีอัตราภาษีที่สูงขึ้นในขณะนั้น นอกจากนี้ความสมดุลของอุปสงค์ยังคงเป็นที่น่าพอใจสำหรับนักลงทุนเนื่องจากโครงการ Build America Bond (BAB) ยังคงมีการออกหุ้นใหม่ซึ่งปกติจะกำหนดเป้าหมายไปที่ตลาดที่ได้รับการยกเว้นภาษีแบบเดิมซึ่งจะช่วยลดความพร้อมในการได้รับการยกเว้นภาษีพันธบัตร ปัญหาเกี่ยวกับวุฒิภาวะ ในที่สุดการขยับกลุ่มประชากรหมายถึงความต้องการของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับพันธบัตรเทศบาลในระยะยาว

ข้อสรุป

แม้ว่าคุณภาพเครดิตของเทศบาลจะยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่องตลอดปีพ. ศ. 2553 แต่เราพบว่า High-Yield Municipals มีมูลค่าและพร้อมที่จะได้รับประโยชน์จากการลดค่าใช้จ่ายในการผิดนัดชำระหนี้ ท่ามกลางพันธบัตรเทศบาลที่มีคุณภาพสูงเราชอบสภาเทศบาลเมืองระดับกลางและระยะยาว แต่คาดว่าการปรับปรุงจะดีขึ้นอย่างช้าๆเนื่องจากการประเมินมูลค่ากลับคืนมา
ความเสียหายส่วนใหญ่ของปี 2008 และอัตราส่วน Municipal-to-Treasury เป็นไปตามบรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์ การกลับคืนสู่การดำเนินงานของตลาดเทศบาลในเขตเทศบาลแห่งชาติจะทำให้นักลงทุนพันธบัตรของรัฐบาลได้รับผลดีขึ้น

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนที่แน่นอนและมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดผลผลิตของนักลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่โฆษณา
• พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
• พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง / ขยะไม่ได้เป็นหลักทรัพย์ประเภทการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่ง
• ของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน พันธบัตรเทศบาลจะขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานราคาและความเสี่ยงจากการตลาดและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยจะถูกขายก่อนครบกำหนด
• มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยอาจอยู่ภายใต้ภาษีขั้นต่ำอื่น
• ภาษีที่ปลอดภาษีของรัฐบาลกลาง แต่อาจมีการเก็บภาษีจากรัฐและท้องถิ่น
• ดัชนี Barclays Aggregate Bond: ดัชนีนี้หมายถึงหลักทรัพย์ที่ได้รับการจดทะเบียนจาก SEC ซึ่งต้องเสียภาษีและเป็นสกุลเงินดอลลาร์ ดัชนีนี้ครอบคลุมตลาดพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยคงที่ในสหรัฐฯซึ่งมีส่วนประกอบดัชนีสำหรับหลักทรัพย์ของรัฐบาลและ บริษัท หลักทรัพย์จำนองและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์
• Barclays Municipal Bond Index เป็นดัชนีตลาดตราสารหนี้ที่มีน้ำหนักลงทุนของพันธบัตรเทศบาลที่มีระดับการลงทุนซึ่งมีระยะเวลาครบกำหนดไม่น้อยกว่า 1 ปี ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการรวมถึงเงินปันผลที่ได้รับการลงทุนใหม่ ไม่สามารถลงทุนโดยตรงในดัชนีได้ ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่มีการรับประกันผลการดำเนินงานในอนาคต
• ข้อมูลนี้ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อใช้แทนคำแนะนำในการวางแผนภาษีการวางแผนด้านกฎหมายหรือการลงทุนที่เฉพาะเจาะจง เราขอแนะนำให้คุณปรึกษาปัญหาด้านภาษีเฉพาะกับที่ปรึกษาด้านภาษีที่มีคุณสมบัติเหมาะสม
• Barclays Municipal Bond Index เป็นดัชนีตลาดตราสารหนี้ที่มีน้ำหนักลงทุนของพันธบัตรเทศบาลที่มีระดับการลงทุนซึ่งมีระยะเวลาครบกำหนดไม่น้อยกว่า 1 ปี ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการรวมถึงเงินปันผลที่ได้รับการลงทุนใหม่ ไม่สามารถลงทุนโดยตรงในดัชนีได้ ผลการดำเนินงานที่ผ่านมาไม่มีการรับประกันผลการดำเนินงานในอนาคต
• ข้อมูลนี้ไม่ได้มีจุดมุ่งหมายเพื่อใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับการวางแผนภาษีอากรกฎหมายหรือการวางแผนการลงทุนเป็นรายบุคคล เราขอแนะนำให้คุณปรึกษาปัญหาด้านภาษีเฉพาะกับที่ปรึกษาด้านภาษีที่มีคุณสมบัติเหมาะสม