หุ้นเฮิรตซ์: โอกาสในการก่อสร้างที่ไม่ได้มีถิ่นที่อยู่

Hertz (NYSE: HTZ) มีโอกาสที่จะเติบโตอย่างต่อเนื่องในอัตราที่สูงโดยได้รับแรงหนุนจากการขยายสู่ตลาดใหม่ ๆ ซึ่งเป็นตลาดเช่ารถที่ไม่ใช่สนามบินที่สำคัญที่สุดและการฟื้นตัวแบบวงจรในธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์จะช่วยเพิ่ม FCF และ การคาดการณ์รายได้

Hertz Global Holdings เป็นที่รู้จักมากที่สุดสำหรับธุรกิจให้เช่ารถ แต่ยังประกอบธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์ กลุ่มรถเช่าเช่าและให้เช่ารถยนต์และรถบรรทุกขนาดเบาและดำเนินงานทั่วโลก มีแนวโน้มที่จะมุ่งเน้นไปที่สถานที่ให้เช่าที่อยู่ใกล้สนามบินหรือศูนย์กลางธุรกิจ นอกจากนี้ยังมีการแชร์รถยนต์และการขายรถยนต์มือสองด้วย

ส่วนเช่าอุปกรณ์ให้เช่าเครื่องจักรขนถ่ายวัสดุอุปกรณ์ทำดินเครื่องกำเนิดไฟฟ้าและอุปกรณ์อื่น ๆ ส่วนใหญ่ใช้สำหรับการก่อสร้างและตลาดสิ้น

ธุรกิจให้เช่ารถยนต์สร้างยอดขาย 9 พันล้านเหรียญในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (LTM) โดยมีมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับสถานที่เช่าตามสนามบินและ 3 พันล้านเหรียญนอกสนามบิน

ธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์สร้างยอดขาย LTM มูลค่า 1.5 พันล้านเหรียญโดยมีมูลค่า 600 ล้านดอลลาร์จากการก่อสร้าง 400 ล้านเหรียญจากอุตสาหกรรมและ 500 ล้านดอลลาร์จากตลาดที่กระจัดกระจายอื่น ๆ

ยอดขายเพิ่มขึ้น 21% จาก LTM ที่ Hertz และรายได้ก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้น 39.4% ธุรกิจรถเช่ากลับสู่ระดับสูงสุดและชดเชยการฟื้นตัวของการเช่าอุปกรณ์ได้มากขึ้น ส่วนค่าเช่าอุปกรณ์ยังคงสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ 272 ล้านเหรียญเนื่องจากการฟื้นตัวของการก่อสร้างที่ชะลอตัวลง ทั้งหมดนี้กล่าวว่าในแง่ของ EBITDA ธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์คิดเป็นสัดส่วน 32% ของ EBITDA ในไตรมาสที่ 3 ปี 2556

โอกาสในการเติบโตแบบ Double-Digit

การบริหารจัดการที่เฮิร์ตซ์เห็นโอกาสในการเติบโตสองหลักในธุรกิจอย่างน้อย 4 แห่ง ได้แก่ ธุรกิจให้เช่าสนามบินธุรกิจให้เช่ารถยนต์ธุรกิจรถเช่าที่เดินทางมาพักผ่อนผ่านแบรนด์ Dollar และ Thrifty และธุรกิจให้เช่าอุปกรณ์ จากการฟื้นตัวของการก่อสร้างที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยและการเข้าซื้อกิจการแบบเหนียว

ตลาดรถเช่าสนามบินนอกสหรัฐฯมียอดขาย 11 พันล้านเหรียญต่อปีและเฮิร์ตซ์มีส่วนแบ่งตลาดเพียง 14% เชื่อว่าจะช่วยเร่งการมีส่วนร่วมของ บริษัท ได้ที่นี่โดยการได้รับส่วนแบ่งการตลาดในตลาดทดแทนประกันภัย (ผู้กู้ในขณะที่กำลังซ่อมแซม) ซึ่งมีอัตราการเติบโตเป็นตัวเลขสองหลักในแต่ละปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ยังวางแผนที่จะให้เช่า 24/7 "ในละแวกของคุณ" และจะเพิ่มสถานที่ตั้ง 300 แห่งต่อปี เมื่อปลายไตรมาสที่ 3 ของปี พ.ศ. 2556 เฮิร์ตซ์มีสถานที่ตั้ง 2,710 แห่งเทียบกับ 1,580 ในปี 2550 นอกจากนี้เฮิร์ตซ์ยังร่วมกับร้านขายอุปกรณ์และโรงแรมเพื่อรับหุ้น

ประการที่สองธุรกิจนอกสนามบินมีโครงสร้างพื้นฐานที่ลดลงและต้นทุนอื่น ๆ โดยมีต้นทุนแรงงานลดลง 8% DOE ลดลง 34% และ SG & A ลดลง 48% การเปลี่ยนไปสู่สนามบินนอกสนามจะช่วยเพิ่มอัตรากำไรและนำไปสู่การดำเนินธุรกิจที่มีวัฏจักรน้อยลง อัตราการใช้ยานพาหนะเฉลี่ย 84.3%, 220 BPS สูงกว่าที่ตั้งของสนามบินโดยมีระยะเวลาเช่าเฉลี่ยยาวขึ้น

บริษัท มีกลยุทธ์สามชั้นในสหรัฐฯและที่คล้ายกันในยุโรป แบ่งตลาดออกเป็นกลุ่มระดับพรีเมี่ยมระดับกลางและมูลค่าและมีแบรนด์ภายในแต่ละกลุ่ม ในสหรัฐอเมริกา Hertz เป็นแบรนด์ระดับพรีเมียมที่มี Dollar และ Thrifty ในระดับกลางและ Firefly เป็นแบรนด์ที่มีมูลค่า กลุ่มงบประมาณของเอวิส (NASDAQ: CAR) มีบริการ Avis แล้วงบประมาณและบริการรถเช่าแบบ Payless ตามลำดับ ตลาดเบี้ยประกันภัยมีการเติบโตที่ CAGR สองปีเพียง 3.4% และระดับกลางที่ 4.8% อย่างไรก็ตามส่วนของมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วที่ CAGR 23.2% ในสองปี แต่มีมูลค่าเพียง 500 ล้านดอลลาร์ในตลาดรถเช่า 11 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ

การเข้าซื้อกิจการจะยังคงมีบทบาทสำคัญต่อเฮิร์ตซ์ ในช่วงสามปีที่ผ่านมา บริษัท ได้ตระหนักถึงรายได้ 300 ล้านดอลลาร์และอีก 300 ล้านดอลลาร์ในการผนึกกำลังด้านต้นทุน บริษัท เปิดสถานที่ตั้งประหยัดกว่า 143 แห่งในยุโรปในช่วงนี้

การเติบโตของค่าเช่าอุปกรณ์หลังการฟื้นตัวของการก่อสร้างที่ไม่ได้อยู่อาศัย

แม้ว่าตลาดที่อยู่อาศัยจะเริ่มฟื้นตัว แต่ธุรกิจที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯยังคงล้าหลัง แต่ก็เริ่มมีสัญญาณบ่งบอกถึงชีวิตและคาดการณ์ว่าจะมีการฟื้นตัวในปี 2014 ส่วนค่าเช่าอุปกรณ์มีการเชื่อมโยงกับการก่อสร้างซึ่งคิดเป็น 50% ของยอดขาย แต่ยอดขายในไตรมาส 3/56 เพียง 39% เท่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการก่อสร้างที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยเป็นสิ่งสำคัญ ในขณะที่ธุรกิจมีรายได้น้อยกว่า แต่ EBITDA ของ บริษัท อยู่ที่ 54% ณ จุดสูงสุดในปี 2550 และลดลง แต่ยังคงมีความสำคัญอยู่ที่ 32% ในไตรมาส 3/56

บริษัท ได้ปรับโครงสร้างกองเรือตั้งแต่เกิดภาวะตกต่ำและอายุเรือเดินสมุทรอยู่ที่ 40.5 เดือนเทียบกับ 50.6 ใน 2Q54 ราคาในธุรกิจนี้ปรับตัวสูงขึ้นและเพิ่มขึ้น 15.3% ในไตรมาสล่าสุดขณะที่ปริมาณการเช่าเพิ่มขึ้นเพียง 3% ราคา (อัตราค่าเช่า) เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญในอดีตในตลาดนี้พร้อมกับการใช้ประโยชน์ นอกจากนี้ยังมีการเข้าซื้อกิจการ 11 ครั้งตั้งแต่ปีพศ. 2553 ในราคา 240 ล้านเหรียญ

กระแสเงินสดอิสระควรเร่งตัวขึ้นในปี 2556 สูงกว่า 3 เท่าเมื่อเทียบกับปี 2555

บริษัท มีอัตรา CAGR ที่ 52% ตั้งแต่ปี 2552 โดยมีกระแสเงินสดก่อนหักภาษีเพิ่มขึ้น 80% นับตั้งแต่ปี 2550 แม้ว่ายอดขายอุปกรณ์จะยังคงอยู่ที่ 23% ต่ำกว่ายอดก่อนหน้า ในปีพ. ศ. 2555 เฮิรตซ์สร้าง CFO ต่อหุ้นขึ้น 2.72 ดอลลาร์ต่อหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจาก 1.69 ดอลลาร์ในปี 2552

การขยายตัวของการเช่าอุปกรณ์และการขยายสาขาภายในการเช่ารถไปยังสถานที่ตั้งที่ไม่ใช่สนามบินควรเร่งให้กระแสเงินสดเร็วขึ้นกว่าสี่ปีที่ผ่านมา นอกจากนี้การใช้งานแบบลีนและการผลักดันสู่รูปแบบสินทรัพย์ที่มีมากขึ้นควรช่วยด้วย ผู้บริหารคาดการณ์ว่า FCF จะมีมูลค่า 550 ล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้นจาก 162 ล้านดอลลาร์เป็นผลมาจากสิ่งเหล่านี้

ข้อสรุป

ปัจจุบันเฮิรตซ์มีส่วนแบ่งทางการตลาดในอัตราที่ต่ำกว่าคู่แข่ง Avis แม้จะมีโอกาสเติบโตดีก็ตาม ด้วยตลาดเช่าอุปกรณ์ที่แสดงสัญญาณชีวิตและความคาดหวังว่าการก่อสร้างที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยจะดีขึ้นในปี 2557 จะมีส่วนต่างจากการคาดการณ์ของ FCF และ EPS นอกจากนี้ บริษัท ยังสามารถรักษาอัตราการเติบโตอย่างแข็งแกร่งโดยผลักดันให้มีสถานที่เช่านอกสนามบินและโอกาสในการปรับปรุงอัตรากำไร

คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเฮิร์ตซ์และการเติบโตของการเช่าสนามบินและอุปกรณ์

หมายเหตุบรรณาธิการ: เหมือนกับรายละเอียดการลงทุน? ดูบล็อกการลงทุนชั้นนำบาง!