พวกเขาจะหรือไม่พวกเขา?

อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นที่จะคาดหวัง

ความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดย Federal Reserve (Fed) เป็นหนึ่งในแรงผลักดันที่เพิ่มขึ้นในอัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ย ความคาดหวังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นไปในทิศทางที่ดีที่สุดเมื่อเฟดกำหนดราคาตลาดล่วงหน้าระบุว่าตลาดตราสารหนี้ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเต็มที่ในการประชุมคณะกรรมการตลาดมืดแห่งชาติเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน (FOMC) การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯปรับตัวลดลงเมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงโดยอัตราเงินเฟดจะเพิ่มขึ้นเป็น 0.50% ตามที่คาดไว้ในการประชุม FOMC เดือนมกราคม 2553 การประชุม FOMC ในสัปดาห์หน้าจะให้คำแนะนำเพิ่มเติม แต่เราเชื่อว่าเฟดจะยังคงมีอยู่นอกเหนือจากความคาดหวังของตลาดในปัจจุบัน

• การว่างงานสูงและอัตราการใช้กำลังการผลิตในโรงงานที่ต่ำแสดงให้เห็นถึงความหย่อนคล้อยที่ยังคงมีอยู่ในระบบเศรษฐกิจ
• การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้หรือต้นปีหน้าจะเป็นการสิ้นสุดระยะเวลา "รอการถือ" ที่สั้นลงสำหรับเฟด
• เฟดน่าจะผ่อนคลายมาตรการผ่อนคลายแบบเดิม ๆ ก่อนที่จะเพิ่มอัตราเป้าหมายของกองทุนกลาง

มุมมองของเฟด

จากมุมมองของเราเกี่ยวกับเฟดเราจะไม่ข้ามไปลงทุนในพันธบัตรระยะสั้นและยังคงเน้นพันธบัตรระยะกลางเพื่อใช้ประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่สูงชันและการจัดสรรส่วนต่างในหุ้นกู้ เฟดเป็นอดีตหนึ่งในปัจจัยหลักในการขับเคลื่อนตลาดตราสารหนี้เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของเฟดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นมีความสัมพันธ์กันเป็นอย่างมาก การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับสิ่งที่เฟดอาจทำอยู่นั้นสะท้อนได้ดีที่สุดในสัญญาในอนาคตของเฟด ขณะนี้เฟดเฟดฟิวเจอร์สะท้อนอัตราเฟดเพิ่มขึ้นเป็น 0.50% ในการประชุม FOMC ในเดือนมกราคม 2553 ตามด้วยอัตราดอกเบี้ย 0.25% ต่อเนื่องหลังจากนั้น เราต้องการที่จะทำผิดพลาดถ้าในทุกด้านของเฟดที่เหลือค้างไว้นานกว่าสิ่งที่สะท้อนอยู่ในปัจจุบันในการกำหนดราคาฟิวเจอร์ฟิวเจอร์ส

อัตราการว่างงานสูง (9.4%) และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่ต่ำ (65.7%) บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจมีการชะลอตัว เฟดอาจกระตุ้นให้เกิดการขจัดความหย่อนดังกล่าวโดยการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับต่ำแทนที่จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ย ในอดีตเฟดได้รอการว่างงานที่ลดลงเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่จะมีการรณรงค์เพิ่มอัตราดอกเบี้ย

ถ้าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนม. ค. ที่ผ่านมาจะทำให้ระยะเวลา "ถือครอง" ค่อนข้างสั้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากแฟคตอริ่งในมาตรการที่ไม่ธรรมดา เนื่องจากความรุนแรงของภาวะเศรษฐกิจถดถอยในปัจจุบันและเหตุการณ์ที่ไม่เคยมีมาก่อนในช่วงเก้าเดือนที่ผ่านมาเฟดอาจจะทำผิดพลาดในการรักษาระดับต่ำไว้เป็นระยะเวลานาน

หลังจากตัด

หลังจากปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว Fed ยังคงใช้มาตรการที่ไม่ธรรมดาเช่นการซื้อหลักทรัพย์และหลักทรัพย์ค้ำประกัน (Mortgage-Backed Securities หรือที่เรียกว่า "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ") เฟดเพิ่มมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในเดือนมีนาคม FOMC ด้วยการขยายการซื้อหลักทรัพย์ของเอเจนซี่และสินเชื่อที่อยู่อาศัยและเริ่มซื้อตั๋วเงินคลัง หนึ่งอาจยืนยันได้ว่าเฟดยังคงผ่อนคลายต่อเนื่องไปจนถึงเดือนธันวาคม 2551 (แสดงในตารางด้านซ้าย) โดยอิงตามแบบไดนามิกนี้ซึ่งหมายถึงการผ่อนคลายทางการเงินในภายหลังจากวันที่เดือนมกราคม พ.ศ. 2553 ที่กำหนดไว้ในเฟดเฟดฟิวเจอร์สในขณะนี้ เราน่าจะเห็นว่าโปรแกรมเหล่านี้คลี่คลายเป็นปูชนียบุคคลเพื่อเพิ่มอัตราดอกเบี้ย การประชุม FOMC ในสัปดาห์หน้าอาจให้ข้อมูลเบื้องต้นว่าเฟดพร้อมที่จะหยุดการซื้อพันธบัตรชั่วคราว การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนของการซื้อตั๋วเงินคลังทำให้อัตราดอกเบี้ยจำนองเพิ่มขึ้นเกือบร้อยละเต็มในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมาและทำให้ความเป็นไปได้ในการซื้อธนารักษ์เพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตามความคิดเห็นจากเจ้าหน้าที่เฟดตั้งแต่การประชุม FOMC ครั้งล่าสุดชี้ว่าเฟดไม่อาจเพิ่มการซื้อพันธบัตร ในเดือนมิถุนายนเฟดประธานาธิบดีเจเน็ตเยลเลนและเจฟฟรีย์แล็คเกอร์ได้กล่าวถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในการซื้อเทรเชอร์มากเกินไปและรักษาอัตราค่าเทียมไว้ต่ำ ล่าสุดประธานาธิบดี New York Fed William Dudley ซึ่งเป็นสมาชิกที่ลงคะแนนเสียงของ FOMC ยังแสดงความกังวลต่อการรับรู้ของนักลงทุนในเรื่องการซื้อตั๋วเงินคลังเป็นเงินเฟ้อ การรับรู้ดังกล่าวหากนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและสูงขึ้นอาจเป็นผลต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจได้ นอกจากนี้เขายังระบุด้วยว่าหากจำเป็นต้องเลือกระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ต่ำหรืออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อการฟื้นตัวของเศรษฐกิจเขาจะเลือกกู้คืน ปรากฏว่าเจ้าหน้าที่ของ Fed รู้สึกสบายใจที่มีผลตอบแทนจากการขายพันธบัตรที่สูงขึ้นเพื่อตอบสนองต่อภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น

ยังคงซื้อ?

ยังคงหยุดชั่วคราวไม่ได้หมายความว่าเฟดจะผ่อนคลายมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจและอาจจะยังคงอยู่ในโหมด "ซื้อ" จนกว่าจะถึงเวลาอย่างน้อยเดือนกันยายน นอกเหนือจากโปรแกรมการซื้อพันธบัตรแล้วเฟดยังคงดำเนินการจัดซื้อซุปเปอร์ตัวอักษรของเงินทุนสนับสนุนพิเศษเช่น Commercial Paper Funding Facility (CPFF), Term Auction Facility (TAF) เป็นต้นการใช้โปรแกรมเหล่านี้เริ่มลดลงอย่างช้าๆในฐานะตลาดสินเชื่อ มีการปรับปรุง แต่เรามีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างมากในอีกหลายเดือน เฟดอาจทับซ้อนกับการปล่อยสินเชื่อ / ซื้อสิ่งอำนวยความสะดวกและการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เราคาดว่าเฟดจะลดมาตรการที่ไม่ธรรมดาออกก่อนมากขึ้น

จากมุมมองของเราที่เฟดจะระงับไว้นานกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในการกำหนดราคาฟิวเจอร์สของเฟดเราจะไม่สนับสนุนการเข้าสู่พันธบัตรระยะสั้นเพื่อป้องกันอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ในที่สุดเฟดจะต้องขจัดนโยบายการเงินที่ง่าย แต่เวลาดังกล่าวไม่เพียงพอที่จะรับประกันการเปลี่ยนแปลงการลงทุนในขณะนี้ เรายังคงมุ่งเน้นการจัดสรรกิจการโดยเน้นพันธบัตรองค์กรและใช้ประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนที่สูงชันผ่านพันธบัตรระยะกลางในขณะที่เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเพิ่มขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา แต่เราคาดว่าอัตราการเจริญเติบโตจะค่อยๆดีกว่าที่นักลงทุนได้เห็นตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม ในทำนองเดียวกันเราคาดว่าความคืบหน้าของการปรับปรุงพันธบัตรจะชะลอตัวไปข้างหน้า แต่ยังคงคาดหวังการปรับปรุงเพื่อชดเชยหรือ จำกัด ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• ทั้ง LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือใดทำการตลาดในการลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหรือ LPL Financial หรือ affi liates หรือเจ้าหน้าที่ของ บริษัท มีส่วนได้เสียทางการเงินในหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกซึ่งผู้ลงทุนต้องการแนะนำการลงทุนหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือ จัดการหรือร่วมจัดการการเสนอขายหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะแปรปรวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดผลผลิตของนักลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่โฆษณา
• พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูง / ขยะไม่ได้เป็นหลักทรัพย์ประเภทการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน รับประกันโดยรัฐบาลของรัฐในเรื่องของเงินต้นและดอกเบี้ยตามกำหนดเวลาอย่างไรก็ตามการรับประกันนี้ไม่ได้ใช้กับผลตอบแทนหรือเป็นการป้องกันการสูญเสียเงินต้นหากมีการขายพันธบัตรก่อนที่จะชำระเงินค่าทดแทนทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจำนอง พันธบัตร Muni ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยอาจอยู่ภายใต้ภาษีขั้นต่ำอื่น ภาษีที่ปลอดภาษีของรัฐบาลกลาง แต่อาจมีการใช้ภาษีของรัฐและของรัฐและท้องถิ่น
• ความเสี่ยงหลัก: การลงทุนในกองทุนอีทีเอฟ (ETFs) ซึ่งมีโครงสร้างเป็นกองทุนรวมหรือหน่วยลงทุนที่ลงทุนซึ่งเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงในการสูญเสียเงินและควรเป็นส่วนหนึ่งของโครงการโดยรวมไม่ใช่โครงการลงทุนที่สมบูรณ์ การลงทุนใน ETFs เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเพิ่มเติม: ไม่หลากหลายความเสี่ยงของความผันผวนของราคาความดันในอุตสาหกรรมการแข่งขันการพัฒนาทางการเมืองและเศรษฐกิจระหว่างประเทศการระงับการค้าที่เป็นไปได้ข้อผิดพลาดในการติดตามดัชนี
• การลงทุนในกองทุนรวมมีความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียเงินต้น การลงทุนในภาคอุตสาหกรรมเฉพาะมีความเสี่ยงเพิ่มเติมซึ่งเป็นโครงร่างในหนังสือชี้ชวน