มีการออกพันธบัตรรัฐบาล FDIC ที่ได้รับการสนับสนุนแล้วหรือไม่?

ภาพโดย kenyee

ในเดือนพฤศจิกายน 2551 FDIC ได้เปิดตัวโปรแกรมการรับประกันสภาพคล่องชั่วคราว (TLG) เพื่อช่วยให้ผู้ออกตราสารหนี้ของธนาคารพาณิชย์ได้รับการจัดหาเงินทุนในภาวะตลาดที่มีสภาพคล่องและผันผวนมาก ธนาคารพาณิชย์ที่เข้าร่วมโครงการต้องจ่ายค่าธรรมเนียม แต่ก็ชดเชยด้วยต้นทุนการกู้ยืมของ TLG ที่ลดลงมากกว่าพันธบัตรองค์กรแบบดั้งเดิม การค้ำประกันเงินต้นและดอกเบี้ยของ FDIC ซึ่งทำให้พันธบัตรประเภท AAA หมดอายุในเดือนธันวาคม 2555 ดังนั้นพันธบัตรจึงต้องครบกำหนดก่อนวันดังกล่าว พันธบัตรองค์กรของ TLG ถือเป็นพันธบัตร "Agency" เช่น Fannie Mae และ Freddie Mac ตราสารหนี้แบบดั้งเดิมและรวมอยู่ในดัชนีพันธบัตรรัฐบาล

ด้วยขนาดตลาดประมาณ 340,000 ล้านดอลลาร์ตามที่ FDIC โปรแกรม TLG ประสบความสำเร็จ แต่การปรับปรุงด้านเครดิตในอนาคตอาจส่งผลต่อการออกใบอนุญาตในอนาคต:

• ธนาคารพาณิชย์หันมาให้ความสำคัญกับการออกพันธบัตรองค์กรแบบดั้งเดิมที่ไม่ใช่ FDIC
• FDIC เพิ่งยกเลิกแผนการขยายการรับประกันถึง 10 ปี
• เรายังคงให้ความสำคัญกับพันธบัตรรัฐบาล (Mortgage-Backed Securities: MBS) แต่หนี้ของ TLG Corporate เป็นทางเลือกที่ดีสำหรับนักลงทุนที่ต้องการกระจายพันธบัตรรัฐบาล

ออกจากผ้าใบกันน้ำ

ธนาคารต่างๆกำลังหย่าตัวเองออกจากการออก FDG ของ FDIC โดยใช้เหตุผลหลายประการ ประการแรกการออกตราสารหนี้ที่ไม่ได้ค้ำประกันเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นที่จะจ่ายคืนเงินทุนจากผ้าใบกันน้ำให้กับรัฐบาล การออกจากการระงับข้อ จำกัด ของ TARP เป็นสิ่งสำคัญสำหรับธนาคาร ประการที่สองการพึ่งพาโครงการสนับสนุนของรัฐบาลอาจทำให้เกิดความรู้สึกอ่อนแอต่อตลาด ธนาคารที่มองว่าอ่อนแออาจต้องเสียค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นในการระดมทุนในอนาคตหรือเผชิญกับความเสี่ยงทางธุรกิจที่ลูกค้าอาจจะยินดีทำธุรกิจเฉพาะกับธนาคารที่ "แข็งแกร่ง" เท่านั้น ประการที่สามการบริหารจัดการหนี้อย่างรอบคอบแสดงให้เห็นถึงการกระจายตัวของหนี้ที่ค้างชำระแม้ว่าการออกหุ้นกู้ของ TLG จะเป็นแหล่งเงินกู้ที่น่าสนใจ และในที่สุดด้วยการขายหนี้ที่ไม่ได้รับความช่วยเหลือในขณะนี้ธนาคารต่างๆกำลังได้รับประโยชน์จากการปรับปรุงตลาดตราสารหนี้ของ บริษัท ที่น่าชื่นชมและการเพิ่มความเสี่ยงในการลงทุนของนักลงทุน ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express และแม้กระทั่งธนาคาร Bank of America และ Citigroup ที่ถูกคว่ำบาตรก่อนหน้านี้ก็สามารถออกพันธบัตรองค์กรแบบไม่มีหลักประกันได้

เมื่อวันที่ 15 พ.ค. FDIC ประกาศว่าจะยกเลิกแผนการขยายการค้ำประกันหนี้ถึง 10 ปีแนะนำว่าผู้ออกตราสารหนี้ขององค์กรไม่ต้องการความช่วยเหลืออีกต่อไป การข่มขู่ว่าด้วยการใช้เงินของผู้เสียภาษีอากรเพื่อช่วย บริษัท ขนาดใหญ่เติบโตขึ้นและรัฐบาลต้องเผชิญกับการขาดดุลเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ พยายามที่จะขจัดปัจจัยกระตุ้นเศรษฐกิจออกไปสู่ตลาดที่ไม่จำเป็นต้องใช้อีกต่อไป FDIC ได้ขยายการรับประกัน TLG หนึ่งครั้งไปแล้วในเดือนธันวาคม 2012 (3.5 ปี) ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2012 แต่การขยายต่อไปถึง 10 ปีจะสิ้นสุดลงแล้ว จนถึงเดือนตุลาคม 2552 บริษัท จะออกตราสารหนี้ TLG

ข้อเสนอแรกของพันธบัตรองค์กรของ TLG เข้ามาในตลาดโดยมีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ค่อนข้างกว้าง 2.0% เทียบกับพันธบัตรตั๋วเงินคลังที่ครบกำหนด ปัญหาได้รับอย่างดีและอัตราผลตอบแทน (หรือ "spread") ลดลงเป็น 1.7% ภายในไม่กี่วัน ความต้องการคงที่เนื่องจาก spread margin ที่ปรับลดลงมาอยู่ที่ระดับปัจจุบันที่ 0.25% เหลือ 0.70% เทียบกับ Treasuries ที่เปรียบเทียบได้ การแพร่กระจายนี้ยังคงสูงกว่า 0.18% ถึง 0.35% จากข้อได้เปรียบของ Agency Debt แต่ก็ไม่ใกล้เคียงกับระดับที่กว้างขึ้นของหลายเดือนที่ผ่านมา

การแพร่กระจายยังคง จำกัด

ระดับการแพร่กระจายที่แคบนี้มีแนวโน้มที่จะยังคงมีอยู่ซึ่งหมายความว่าการประเมินมูลค่าค่อนข้างสูงเนื่องจากภาคธุรกิจทั้งหมดของเอเจนซี่ยังคงได้รับประโยชน์จากการซื้อของ Federal Reserve (Fed) และความต้องการของนักลงทุนสำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่ใช่รัฐบาลธนารักษ์ เฟดอยู่ระหว่างการจัดซื้อหน่วยงานจำนวน 200 พันล้านดอลลาร์เพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมของ Fannie Mae และ Freddie Mac และทางอ้อมเพื่อกระตุ้นตลาดที่อยู่อาศัย Fannie Mae และ Freddie Mac ยืมในตลาดหน่วยงานเพื่อซื้ออสังหาริมทรัพย์เพื่อซื้อที่อยู่อาศัย การซื้อเฟดทำให้อัตราผลตอบแทนของเอเจนซีแคบลงซึ่งช่วยลดผลตอบแทนจากการลงทุนของ TLG ให้แก่ Treasuries นอกเหนือจากการซื้อเฟดนักลงทุนรู้สึกสบายใจแม้จะได้รับผลตอบแทนจากผลตอบแทนเล็ก ๆ น้อย ๆ ไปจนถึงพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ผลตอบแทนต่ำเมื่อได้รับการสนับสนุนจาก FDIC

การเปลี่ยนแปลงของอุปทานยังมีแนวโน้มที่จะสนับสนุนการประเมินมูลค่าปัจจุบันเนื่องจาก บริษัท ต่างๆหันไปจากการออกตราสารหนี้ที่มีการค้ำประกันซึ่ง จำกัด การเติบโต ดังกล่าวแล้วหนี้ของ บริษัท TLG ยังคงเป็นแหล่งเงินทุนที่น่าสนใจสำหรับ บริษัท ดังนั้นการออกจะดำเนินต่อไป แต่อาจชะลอตัวลง บางธนาคารมีกำลังการผลิตที่ยังไม่ได้ใช้งานขณะที่ บริษัท โฮลดิ้งที่ได้รับการอนุมัติเมื่อเร็ว ๆ นี้ยังไม่ได้ออกตราสารหนี้ของ TLG สำหรับสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 15 พ.ค. การออก TLG มีมูลค่ารวม 4.6 พันล้านดอลลาร์ลดลงจากค่าเฉลี่ยรายสัปดาห์ของปี 2552 ที่ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ตาม Bloomberg

เรายังคงให้ความสำคัญกับ MBS ในพันธบัตรรัฐบาล แต่ TLG Corporate Debt เป็นทางเลือกที่ดีสำหรับนักลงทุนที่ต้องการกระจายพันธบัตรรัฐบาล TLG หนี้ของ บริษัท จะยังคงได้รับการสนับสนุนทางอ้อมจากการซื้อของหน่วยงานของรัฐบาลกลางโดยให้ผลตอบแทนสูงกว่าหน่วยงานหรือคลัง การวัดมูลค่าโดยวัดจากส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่ค่อนข้างแคบมีค่าค่อนข้างสูง แต่พลวัตด้านอุปทาน / อุปทานที่น่าสนใจควรสนับสนุนการประเมินมูลค่าและการกระจายผลตอบแทนของพันธบัตรองค์กรของ TLG ในปัจจุบันอย่างต่อเนื่อง

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้ ทั้ง LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือใด ๆ ทำการตลาดในการลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือหรือเจ้าหน้าที่ของ บริษัท มีส่วนได้เสียทางการเงินในหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกซึ่งมีการแนะนำการลงทุนหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือไม่มีการบริหารจัดการหรือ ร่วมจัดการเสนอขายหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนที่แน่นอนและมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดอัตราผลตอบแทนของผู้ลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่ได้รับการโฆษณา พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูง / ขยะไม่ได้เป็นหลักทรัพย์ประเภทการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน รับประกันโดยรัฐบาลของรัฐในเรื่องของเงินต้นและดอกเบี้ยตามกำหนดเวลาอย่างไรก็ตามการรับประกันนี้ไม่ได้ใช้กับผลตอบแทนหรือเป็นการป้องกันการสูญเสียเงินต้นหากมีการขายพันธบัตรก่อนที่จะชำระเงินค่าทดแทนทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจำนอง
• พันธบัตร Muni ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยอาจอยู่ภายใต้ภาษีขั้นต่ำอื่น ภาษีที่ปลอดภาษีของรัฐบาลกลาง แต่อาจมีการใช้ภาษีของรัฐและของรัฐและท้องถิ่น