เทศบาลประกันภัยพันธบัตรตาย?

บทบาทของการประกันพันธบัตรเทศบาลยังคงลดลงในตลาดเทศบาลด้วยพันธบัตรที่มีหลักประกันซึ่งมีเพียง 11% ของการออกใบใหม่ตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือนกรกฎาคม

• Ambac ซึ่งเป็นหนึ่งใน บริษัท ประกันรายใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งได้รับการลดอันดับลงไปในอาณาเขต "ขยะ" ในเดือนกรกฎาคมและจาก บริษัท ประกันพันธบัตรในเขตเทศบาลทั้ง 10 แห่งมีเพียง 3 แห่งเท่านั้นที่มีการจัดอันดับความแข็งแกร่งทางการเงินของ AA หรือสูงกว่า
• ข่าวดีบางอย่างอาจอยู่บนขอบฟ้าสำหรับนักลงทุนที่กำลังมองหาพันธบัตรเทศบาลที่ได้รับการจัดอันดับสูงสุด แต่น่าเสียดายที่ประกันจะกลับสู่บทบาทก่อนวิกฤตที่มีการเล่นในตลาดเทศบาล
• แม้ว่าบทบาทการประกันภัยจะลดลง แต่เราเชื่อว่าไม่เพียงพอที่จะชดเชยแง่บวกที่ช่วยผลักดันผลการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรเทศบาล

บทบาทของการประกันพันธบัตรยังคงลดลงในตลาดเทศบาลโดยมีการออกพันธบัตรที่มีหลักประกันเพียง 11% ของการออกหุ้นกู้ใหม่จนถึงสิ้นเดือนกรกฎาคม ก่อนที่จะมีการเริ่มเกิดวิกฤตการเงินในปี 2550 บริษัท ประกันพันธบัตรแห่งชาติได้สนับสนุนประมาณครึ่งหนึ่งของตลาดเทศบาลทั้งหมด ในปี 2551 บริษัท ประกันพันธบัตรเทศบาลเริ่มสูญเสียสถานะการให้คะแนน AAA เนื่องจากการสูญเสียที่เกิดจากหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อจำนองที่ซับซ้อนทำให้ทั้งสอง บริษัท ปรับลดลงจากทั้ง Moody's และ S & P สำหรับผู้ออกพันธบัตรการประกันภัยจาก บริษัท ที่มีคะแนนน้อยกว่า AAA ให้คะแนนน้อย สัดส่วนของหุ้นกู้ที่ออกใหม่ลดลงเหลือ 18% ในปี 2551 และ 11% ในปี 2552 ตาม Bloomberg

เศษขยะในเขตเทศบาล

พาดหัวติดลบอย่างต่อเนื่องในเดือนกรกฎาคมขณะที่ Ambac ซึ่งเป็นหนึ่งใน บริษัท ประกันภัยรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของประเทศอีกสี่แห่งได้ถูกลดอันดับลงไปในอาณาเขต "ขยะ" การจัดอันดับของ Ambac ได้ลดลงไป Caa2 โดย Moody's และ CC โดย S & P และการปรับลดอันดับนี้ได้ทำให้ บริษัท ต้องเลื่อนแผนการที่จะแยกธุรกิจประกันภัยในเขตเทศบาลออกจากธุรกิจหลักทรัพย์ที่มีการลงทุนจำนองแบบมีโครงสร้างออกเป็น บริษัท ใหม่ที่มีศักยภาพมากขึ้น ของ บริษัท ประกันพันธบัตรรายใหญ่แห่งชาติเพียงสามคนมีการจัดอันดับ AA หรือดีกว่า ในตารางที่ 1 "Credit Watch" ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงอันดับเครดิตเป็นไปได้ในอีกไม่กี่สัปดาห์หรือหลายเดือน "Outlook" บ่งชี้ถึงทิศทางการให้คะแนนในระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นในอีกหกถึงสิบสองเดือน และ "การพัฒนา" หมายความว่าการเปลี่ยนแปลงใด ๆ (บวกลบหรือไม่มี) เป็นไปได้

Moody's มีเส้นทางที่รุนแรงโดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อ บริษัท ประกันภัยในเขตเทศบาลโดยระบุว่าแบบประกันเฉพาะเทศบาลไม่สามารถใช้งานได้ แม้ว่าเหตุผลของหน่วยงานให้คะแนนมีความชัดเจนน้อยกว่าและอาจมีแรงจูงใจทางการเมือง แต่ Moody เชื่อว่าการให้คะแนน AAA ไม่สามารถทำได้สำหรับ บริษัท ใด ๆ เนื่องจากความไม่แน่นอนที่มีอยู่ในรูปแบบธุรกิจของตน

ตลาดได้รับผลกระทบจากข่าวลบเช่นข่าวพร็อพเพอร์ Ambac เริ่มลดลงในปีพ. ศ. 2552 หุ้นกู้มีประกันส่วนใหญ่มีการซื้อขายอยู่ในเกณฑ์ที่เกี่ยวข้อง บริษัท ประกันจริงๆเอาใจใส่กับธุรกิจเทศบาลของพวกเขา (ซึ่งแตกต่างจากธุรกิจจำนองของพวกเขาในหลาย ๆ กรณี) และมุ่งเน้นไปที่ผู้ออกที่มีคุณภาพสูงขึ้น ประมาณ 90% ของหุ้นกู้มีหลักประกันมีการจัดอันดับอยู่ในระดับ A หรือดีกว่าดังนั้น บริษัท ประกันจะลดระดับลงต่ำกว่า A ทำให้การปรับลดพันธบัตรลดลง ดังนั้นแม้ว่าการปรับลดของ Ambac จะส่งผลให้ Downgrade บางส่วนปรับลดลง แต่การให้อันดับเครดิตส่วนใหญ่ของหุ้นกู้ที่ทำประกันของ Ambac ไม่ได้รับผลกระทบ พันธบัตรเทศบาลของผู้เอาประกันภัยได้รับการจัดอันดับในระดับที่สูงกว่าของอันดับความน่าเชื่อถือของผู้เอาประกันภัยหรือการให้คะแนนโดยอิงตามอันดับเครดิตของสถาบันการเงิน

อะไรต่อไปสำหรับการประกันภัยพันธบัตรเทศบาล?

เนื่องจากไม่มีมูลค่าทางเศรษฐกิจจากการประกันพันธบัตรจนกว่าจะมีผลอย่างน้อยอันดับ A สำหรับพันธบัตรหลาย บริษัท ประกันที่ได้รับคะแนนต่ำกว่า BBB อยู่ในโหมด "ไหล" ในการไหลเวียน บริษัท ประกันไม่ได้จัดทำธุรกิจใหม่ (เช่นเดียวกับกรณีของ Ambac) และเก็บเงินจากเบี้ยประกันที่เขียนไว้แล้ว หลายปีที่ผ่านมา บริษัท ประกันหวังว่าเบี้ยประกันภัยจะเพียงพอที่จะชดเชยความสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นกับการเรียกร้องทั้งหมดและพยายามที่จะจัดตั้งธุรกิจใหม่หรือส่งคืนส่วนที่เกินจากผู้ถือหุ้นและ / หรือผู้ถือหุ้นกู้

ผู้ประกันตนยังต้องรับผิดในการจ่ายค่าสินไหมทดแทน (กล่าวคือการผิดนัดชำระเงินต้นหรือการจ่ายดอกเบี้ยที่ผิดพลาด) แม้ว่าจะอยู่ในภาวะไหลออก (โดยเฉพาะจากเรื่องการรับจำนำซับไพรม์) ไม่แน่นอนว่า บริษัท ประกันเหล่านี้จะสามารถเรียกร้องค่าสินไหมทดแทนในอนาคตได้หรือไม่ บริษัท ประกันพันธบัตรจะต้องมีการจ่ายดอกเบี้ยที่ค้างชำระ แต่การชำระคืนเงินต้นในกรณีที่ผิดนัดชำระไม่ได้จนกว่าจะครบกำหนดหรือจนกว่าจะได้รับการแก้ไขปัญหาล้มละลายแล้วแต่ว่าอย่างใดจะถึงก่อน

ศักยภาพที่เป็นบวก

ผู้ประกันตนใหม่ที่อาจเกิดขึ้นและกฎหมายของรัฐบาลกลางที่เป็นไปได้ใหม่อาจเป็นความคืบหน้าในเชิงบวกสำหรับนักลงทุนที่ต้องการพันธบัตรรัฐบาลที่มีคุณภาพสูงสุด บริษัท เทศบาลและ Infrastructure Assurance Corporation (MIAC) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากธนาคารเพื่อการลงทุน Macquarie Group และ บริษัท Citadel of private equity กำลังพยายามเข้าสู่ตลาดในช่วงหลายเดือนที่จะถึงนี้ การเพิ่มการให้คะแนนของพันธบัตรที่ได้รับการจัดอันดับโดย AAA จะทำให้นักลงทุนเข้ามาลงทุนในตลาดเทศบาลมากขึ้น

คณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาได้เสนอตั๋วเงิน 2 ใบที่จะลงมติในฤดูใบไม้ร่วงนี้ซึ่งอาจส่งผลต่อการจัดอันดับพันธบัตรของรัฐบาล:

• พระราชบัญญัติความเที่ยงธรรมของเทศบาลจะกำหนดให้หน่วยงานจัดอันดับประเมินอัตราพันธบัตรเทศบาลให้สอดคล้องกับพันธบัตรอื่น ๆ เช่นพันธบัตรองค์กรมากขึ้นเนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลระดับการลงทุนมีอัตราการผิดนัดต่ำกว่าหุ้นกู้ที่ได้รับการจัดอันดับในระดับเดียวกันข้อกำหนดนี้อาจทำให้ได้รับการอัพเกรดเป็น 1 ใน 2 ระดับสำหรับพันธบัตรเทศบาลนับพัน ๆ แห่ง Moody's มีกำหนดจะใช้แผนดังกล่าวในฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว แต่เป็นการเลื่อนการดำเนินการไปเรื่อย ๆ เนื่องจากวิกฤตสินเชื่อและภาวะถดถอย

• พระราชบัญญัติการเพิ่มประสิทธิภาพการประกันพันธบัตรของเทศบาลจะสร้างผู้ค้ำประกันทางการเงินของรัฐบาลกลางเพื่อให้การค้ำประกันพันธบัตรที่ได้รับการสนับสนุนจาก บริษัท ประกันเพียงแห่งเดียวในเขตเทศบาลเท่านั้น อย่างไรก็ตามจำนวนเงินที่เสนอไว้จำนวน 50 พันล้านเหรียญมีขนาดค่อนข้างเล็กและอาจมีผลกระทบ จำกัด

แม้ว่าเหตุการณ์เหล่านี้จะเกิดขึ้นเราไม่คาดหวังว่าการประกันพันธบัตรจะกลับสู่สถานะก่อนวิกฤต ตลาดตราสารหนี้ภาครัฐยังคงเดินหน้าต่อไปโดยไม่คำนึงถึง

เราเชื่อว่าการชุมนุมในพันธบัตรเทศบาลจะยังคงดำเนินอยู่ต่อไปแม้จะมีคำถามเกี่ยวกับการประกันที่ยืดเยื้อ แต่ก็มีความค่อยเป็นค่อยไป บทบาทของการประกันพันธบัตรของเทศบาลลดลงเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้การประเมินของเทศบาลยังคงอยู่ในระดับต่ำตามเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์แม้ว่าจะมีการชุมนุมที่น่าประทับใจในปีนี้ก็ตาม แม้ว่าจะไม่มีประกัน แต่พันธบัตรเทศบาลที่มีคุณภาพสูงก็ได้แสดงอัตราเริ่มต้นต่ำมาก ตลาดเทศบาลยังคงได้รับประโยชน์จากความสมดุลของอุปสงค์ - อุปทานที่น่าสนใจการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจและโอกาสทางภาษีที่สูงขึ้น รวมปัจจัยเหล่านี้เข้าด้วยกันควรจะมีค่ามากกว่ากรณีประกัน ในระยะยาวการหมดอายุของการลดภาษีของ Bush ในปี 2010 เพียงอย่างเดียวอาจมากกว่าชดเชยการขาดการประกันและเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาในการประเมินมูลค่าพันธบัตรของรัฐบาลกลางที่ยังคงสูงขึ้น

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• ทั้ง LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือใดทำการตลาดในการลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหรือ บริษัท LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือหรือเจ้าหน้าที่ของ บริษัท ไม่มีส่วนได้เสียทางการเงินในหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกซึ่งมีการแนะนำการลงทุนหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือไม่มีการบริหารหรือร่วมทุน - จัดการการเสนอขายหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดอัตราผลตอบแทนของผู้ลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่ได้รับการโฆษณา พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา พันธบัตรอัตราผลตอบแทนสูง / ขยะไม่ได้เป็นหลักทรัพย์ประเภทการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน รับประกันโดยรัฐบาลของรัฐในเรื่องของเงินต้นและดอกเบี้ยตามกำหนดเวลาอย่างไรก็ตามการรับประกันนี้ไม่ได้ใช้กับผลตอบแทนหรือเป็นการป้องกันการสูญเสียเงินต้นหากมีการขายพันธบัตรก่อนที่จะชำระเงินค่าทดแทนทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจำนอง
• พันธบัตร Muni ขึ้นอยู่กับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยในตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น รายได้ดอกเบี้ยอาจอยู่ภายใต้ภาษีขั้นต่ำอื่น ภาษีที่ปลอดภาษีของรัฐบาลกลาง แต่อาจมีการใช้ภาษีของรัฐและของรัฐและท้องถิ่น
• การลงทุนในกองทุนรวมมีความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียเงินต้น การลงทุนในภาคอุตสาหกรรมเฉพาะมีความเสี่ยงเพิ่มเติมซึ่งเป็นโครงร่างในหนังสือชี้ชวน
• การลงทุนในหลักทรัพย์เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียเงินต้น