อนาคตของ Fannie Mae และ Freddie Mac Bonds

เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเราจะมอง Fannie Mae และ Freddie Mac ซึ่งเป็นองค์กรที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลที่ใหญ่ที่สุดสองแห่ง (GSEs) หนึ่งปีหลังจากถูกวางไว้ในการเป็นผู้พิทักษ์ภายใต้กระทรวงการคลัง ทั้ง Fannie Mae และ Freddie Mac เป็นหัวใจหลักของวิกฤติสินเชื่อและพันธบัตรของพวกเขารวมถึง Agency Defet และ Mortgage-Backed Securities (MBS) ประกอบด้วยหุ้นประมาณ 40% ของหุ้นกู้ในดัชนี Barclays Capital Ull.Gregate Bond Index แบบกว้าง ๆ แม้จะมีการปรากฏตัวที่สำคัญในตลาดตราสารหนี้ แต่ก็ไม่มีความชัดเจนใด ๆ เกี่ยวกับอนาคตของ Fannie Mae และ Freddie Mac เมื่อปีที่แล้วทางเลือกเหล่านี้ดูเหมือนจะค่อนข้างตรงไปตรงมา: รักษาไว้ให้เป็นหน่วยงานที่มีการแบ่งแยกสัญชาติทำผิดกับรัฐบาลเพื่อเปิดให้เป็น บริษัท เอกชนหรือให้การสนับสนุนชั่วคราวและส่งคืนให้กับแบบฟอร์ม GSE ก่อนวิกฤต

การอภิปรายอย่าง จำกัด ในช่วงฤดูร้อนแนะนำให้มีการปฏิรูป GSE เป็นระยะทางยาว ประการแรกการบริหารของโอบามาได้ล่าช้าไปในอนาคตของ Fannie Mae และ Freddie Mac จนถึงต้นปีหน้า ในระยะใกล้การปฏิรูปด้านการดูแลสุขภาพถือเป็นเรื่องสำคัญที่สุดสำหรับประธานาธิบดีและฝ่ายนิติบัญญัติ ถ้าและเมื่อการดูแลสุขภาพได้รับการแก้ไขการบริหารงานดูเหมือนจะมุ่งเน้นไปที่การออกกฎหมายอื่น ๆ เช่นกฎระเบียบที่ขยายตัวของ บริษัท ทางการเงินการปฏิรูปกฎระเบียบของตลาดการเงินและกฎหมายคุ้มครองผู้บริโภคและผู้ลงทุนที่ขยายขึ้น แต่ละคนนับว่าเป็นงานที่น่าสังเวชและเราก็ไม่ต้องแปลกใจเลยที่การปฏิรูป GSE จะถูกลงโทษต่อไปในปี 2010

โซลูชันสำหรับ Fannie Mae และ Freddie Mac

นอกเหนือจากความล่าช้าโซลูชันที่อาจเกิดขึ้นสำหรับ Fannie Mae และ Freddie Mac มีการเติบโตที่ซับซ้อนมากขึ้นเมื่อเทียบกับผลการปฏิบัติงานสามข้อแรกที่อธิบายไว้ข้างต้น นอกจากนี้ยังได้มีการกล่าวถึงโครงสร้างธนาคารที่ดี / โครงสร้างธนาคารที่ไม่ดีภายใต้รัฐบาลและโครงสร้างสาธารณูปโภค โครงสร้างธนาคารที่ดีหรือโครงสร้างธนาคารที่ไม่ดีอาจแยก Fannie Mae และ Freddie Mac ออกเป็นสองส่วนแยกต่างหาก แต่ปล่อยให้ส่วน "ดี" ดำเนินต่อไปในความสามารถในปัจจุบัน โครงสร้างสาธารณูปโภคอาจใช้รูปแบบใดรูปแบบหนึ่งได้ โครงสร้างแบบมีส่วนร่วมซึ่ง GSE แบ่งความเสี่ยงด้านเครดิตกับผู้จัดจำหน่ายประกันจำนองจะทำให้ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์มีแรงจูงใจมากขึ้นในการตรวจสอบความน่าเชื่อถือของผู้สมัคร รูปแบบอื่นอาจเกี่ยวข้องกับ GSEs ในฐานะผู้ค้ำประกันบางส่วนหรือผู้ค้ำประกันของทางเลือกสุดท้ายซึ่งจะทำให้นักลงทุนมีความเสี่ยงด้านเครดิตที่ จำกัด ก่อนที่การสนับสนุนของรัฐบาลจะเข้ามา

ความหมายของตลาดมีความซับซ้อนมากขึ้นในแนวทางของการแก้ปัญหาที่อาจเกิดขึ้น การจำนองที่อยู่อาศัยจะรวมกันและขายให้กับนักลงทุนในรูปของพันธบัตรและการหยุดชะงักของตลาดตราสารหนี้จะต้องลดลง ทางออกใด ๆ จะต้อง จำกัด การหยุดชะงักของตลาดตราสารหนี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการซื้อเฟดที่กำหนดให้หมดอายุในสิ้นปีนี้ ตามข้อมูลจาก Fed ข้อมูล GSE คิดเป็น 73% ของการเกิดการจำนองทั้งหมดในไตรมาส 1/52 ความสำคัญของพวกเขาต่อตลาดจำนองไม่สามารถถูกมองข้ามได้และการแก้ปัญหาต้องเกี่ยวข้องกับทั้งด้านความเป็นเจ้าของและผลกระทบของตลาดที่อาจเกิดขึ้น

เนื่องจากลักษณะทางการเมืองที่มีการถกเถียงกันเป็นอย่างมากรูปแบบอนาคตของ GSE จึงไม่เป็นที่ทราบ เพื่อลดความไร้ประสิทธิภาพรัฐบาลต้องการลดการสนับสนุน แต่ตลาดยังไม่พร้อมที่จะให้การสนับสนุน บริษัท เอกชนเต็มรูปแบบ เราเชื่อว่าโครงสร้างแบบมีส่วนร่วมเป็นทางออกที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดและอาจเป็นทางออกที่ดีที่สุดสำหรับทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง

มองไปในอนาคต

อนาคตของแฟนนีเมและเฟรดดี้แม็คน่าจะต้องได้รับความช่วยเหลือด้านกฎหมายบางอย่าง ปีที่ดีที่สุดของ Fannie Mae จากมุมมองรายได้สุทธิคือปี 2546 เมื่อมีรายได้สุทธิ 8 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่ Fannie Mae จ่ายเงิน 10% ของเงินทุนที่ได้จาก Treasury ซึ่งปัจจุบันมีมูลค่ารวม 45,900 ล้านเหรียญสหรัฐการชำระเงินเป็นรายปี (4.59 พันล้านดอลลาร์) ให้แก่ Treasury ถือเป็นอุปสรรคที่สูงสำหรับ Fannie Mae เพื่อให้ประสบความสำเร็จในฐานะ บริษัท เอกชนแม้ในเวลาที่เหมาะสม แม้ว่าผลขาดทุนสุทธิไตรมาสที่ 2 ของปีนี้ที่ 14.8 พันล้านเหรียญเป็นผลมาจากการขาดทุนสุทธิ 23.2 พันล้านดอลลาร์ใน Q1 Fannie Mae มีทางยาวไปก่อนจะกลับมาทำกำไรอีกครั้งเร็ว ๆ นี้ Freddie Mac เผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกัน

แม้จะมีความไม่แน่นอนในอนาคตและผลประกอบการที่น่าสงสารก็ตามหนี้ของ GSE ได้รับผลดีจากการซื้อเฟดและการสนับสนุนด้านเงินทุนโดยได้รับผลตอบแทนจากการกระจายผลตอบแทนที่แคบลง เพื่อให้มั่นใจว่าการประเมินมูลค่าราคาถูกครั้งแรกดึงดูดนักลงทุนให้เข้ากับหนี้ GSE เมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมาและการซื้อเฟดทำให้ บริษัท ได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่ Spread yield ที่แคบลงช่วยให้เอเยนซี่และพันธบัตร MBS สามารถเอาชนะพันธบัตรรัฐบาลในปีพ. ศ.

มองไปข้างหน้าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตของ Fannie Mae และ Freddie Mac แสดงให้เห็นว่า GSE ทั้งสองจะยังคงอยู่ภายใต้ร่มของ Treasury เป็นเวลานานกว่าที่คาดไว้ในตอนแรก มุมมองนี้ยังชี้ให้เห็นว่าทั้งสองจะกลับมาจ่ายเงินปันผลกับหลักทรัพย์ที่ต้องการในเร็ว ๆ นี้ อย่างไรก็ตามการให้การสนับสนุนด้านเครดิตจาก Treasury ถือเป็นข้อดีสำหรับผู้ถือหุ้นกู้ การสิ้นสุดการซื้อเฟดภายในสิ้นปีนี้อาจส่งผลให้จุดแข็งของทั้งสองหน่วยงานคือพันธบัตรและ MBS อย่างไรก็ตามพันธบัตรหน่วยงานและ MBS ไม่ได้เผชิญกับน้ำท่วมอุปทานที่เกิดขึ้นในตลาดธนารักษ์ เราน่าจะมองว่าความอ่อนแอของสินเชื่อที่อยู่ในระดับบนและการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ / อุปทานที่ดีขึ้นอาจทำให้ผลตอบแทนจากการลงทุนอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกับอดีต ตราบเท่าที่กระทรวงการคลังสนับสนุน Fannie Mae และ Freddie Mac พันธบัตรหน่วยงานและ MBS ของพวกเขาจะยังคงเป็นทางเลือกที่ดีสำหรับนักลงทุนที่กำลังมองหาพันธบัตรด้านเครดิตที่มีคุณภาพสูงสุด

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• ทั้ง LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือใด ๆ ทำการตลาดในการลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือหรือเจ้าหน้าที่ของ บริษัท มีส่วนได้เสียทางการเงินในหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกซึ่งมีการแนะนำการลงทุนหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือไม่มีการบริหารจัดการหรือ ร่วมจัดการเสนอขายหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดอัตราผลตอบแทนของผู้ลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่ได้รับการโฆษณา
• พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
• Mortgage Back Securities จะขึ้นอยู่กับเครดิตความเสี่ยงในการผิดนัดชำระเงินความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าที่ทำหน้าที่เหมือนความเสี่ยงในการเรียกเมื่อคุณได้รับเงินต้นคืนเร็วกว่าที่กำหนดไว้ความเสี่ยงในการขยายความเสี่ยงด้านการชำระเงินล่วงหน้าและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย
• ดัชนี Barclays Capital U.S. Aggregate Bond หมายถึงหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนและต้องเสียภาษี ดัชนีนี้ครอบคลุมตลาดตราสารหนี้อัตราดอกเบี้ยคงที่ในสหรัฐอเมริกาที่มีส่วนประกอบดัชนีสำหรับหลักทรัพย์ของรัฐบาลและ บริษัท หลักทรัพย์จำนองและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ รับประกันโดยรัฐบาลของรัฐในเรื่องของเงินต้นและดอกเบี้ยตามกำหนดเวลาอย่างไรก็ตามการรับประกันนี้ไม่ได้ใช้กับผลตอบแทนหรือเป็นการป้องกันการสูญเสียเงินต้นหากมีการขายพันธบัตรก่อนที่จะชำระเงินค่าทดแทนทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจำนอง