อัตราค่าเงิน: ต่ำกว่าอีกต่อไป

นั่นคือข้อความจากการประชุม FOMC เมื่อสัปดาห์ที่แล้วเมื่อ Federal Reserve คงอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางไว้ระหว่าง 0.00% ถึง 0.25% และย้ำว่า "อัตราค่าเช่าต่ำสุด" จะยังคงอยู่ต่อไป "ระยะเวลาที่ยืดออก" นอกจากนี้เฟดยังขยายโครงการรักษาความปลอดภัย (MBS) ของหน่วยงานสินเชื่อที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินเชื่อผ่านมีนาคม 2010 เมื่อเทียบกับการยกเลิกสิ้นปี 2552 และมุ่งมั่นที่จะซื้อเงินจำนวน 1.25 ล้านล้านดอลลาร์ ในทำนองเดียวกันการซื้อหนี้ของหน่วยงานได้รับการขยายออกไปจนถึงเดือนมีนาคม 2010 โดย Fed ระบุว่าสามารถซื้อได้ถึง 200 พันล้านเหรียญ

อัตราดอกเบี้ย Fed Funds ต่ำช่วยให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นที่มีคุณภาพสูงทั้งหมดต่ำมากและผลักดันให้นักลงทุนเข้าสู่พันธบัตรที่มีอายุยืนยาวขึ้น ด้วยอัตราผลตอบแทนค่าตั๋วเงิน 6 เดือนต่ำกว่า 0.20% นักลงทุนในพันธบัตรสามารถเคลื่อนย้ายเข้าสู่ระยะเวลา 2 ปีที่ 0.98% และใกล้เคียงกับอัตราผลตอบแทนมากกว่า นักลงทุนมีแรงจูงใจในการทำธุรกรรมนี้ได้ง่ายเนื่องจากมีผลตอบแทนต่ำในตั๋วเงินและตราสารทางการตลาดอื่น ๆ และความจริงที่ว่าธนบัตรระยะ 2 ปียังคงอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนทั่วไปที่อาจมุ่งเน้นในระยะเวลา 2 ปีเป็นหลักทรัพย์ประเภท 3 ปีและอื่น ๆ โดยสรุปแล้วระดับผลตอบแทนในระยะสั้นจะช่วยให้นักลงทุนเข้าสู่ภาวะที่ครบกำหนดในระยะยาวเพื่อหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น

ความมุ่งมั่นของเฟด

ความมุ่งมั่นของเฟดเพื่อรักษาอัตราเงินเฟดไว้ต่ำเป็นระยะเวลาที่เข้มงวดนอกจากนี้ยังสนับสนุนการเปลี่ยนไปใช้พันธบัตรระยะยาวเนื่องจากนักลงทุนมีความเชื่อมั่นในการเปลี่ยนไปเป็นพันธบัตรที่ครบกำหนด Fed อาจจะลบคำศัพท์เหล่านี้ออกไปล่วงหน้าก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นทำให้นักลงทุนมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างมาก เนื่องจากเฟดติดต่อกันทุกๆ 6 สัปดาห์ซึ่งอาจเป็นเวลาหลายเดือน เราไม่คาดหวังให้เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจนถึงช่วงครึ่งหลังของปี 2553

การสนับสนุนของหน่วยงาน MBS และหน่วยงานของ Fed จะช่วยให้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลแคบลงและกระตุ้นให้นักลงทุนเข้าสู่ภาคพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงเช่นพันธบัตรขององค์กรผลตอบแทนสูงและหนี้ในตลาดเกิดใหม่ การซื้อเฟดเป็นปัจจัยสำคัญประการหนึ่งที่ทำให้ spread yield ที่แคบสำหรับทั้ง MBS และเอเจนซี่ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของทั้งสองภาคยังคงอยู่ใกล้กับระดับที่แคบในอดีต คูปองปัจจุบันมีค่าเท่ากับ 0.90% ในขณะที่หน่วยงานต่างๆมีอัตราผลตอบแทน 0.10% ถึง 0.45% ขึ้นอยู่กับอายุตราสารหนี้ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนที่แคบลงสะท้อนถึงการประเมินมูลค่าที่สูง แต่อาจมีแนวโน้มที่จะยังอยู่ในระดับสูงตราบเท่าที่เฟดยังคงซื้อ

การประเมินมูลค่า MBS และเอเจนซี่สูงช่วยผลักดันให้นักลงทุนเข้าสู่ธุรกิจที่มีการประเมินมูลค่าหุ้นในราคาที่ต่ำโดยการเปรียบเทียบในอดีต พันธบัตรหุ้นกู้การลงทุนมีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 2.2% สำหรับ Treasuries ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 1.5% และมากกว่า Spread ของ MBS ในทำนองเดียวกันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงถึง 8.1% ดีกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 5.6% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเฉลี่ยของตลาดเกิดใหม่อยู่ที่ 3.4% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 5.0% แต่สูงกว่าอัตราเฉลี่ย 3.2% ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาซึ่งเราพบว่ามีความเกี่ยวข้องมากขึ้น คุณภาพเครดิตของสินเชื่อตลาดเกิดใหม่ปรับตัวดีขึ้นโดยมีอันดับเครดิตเฉลี่ยของ BBB เทียบกับ BB เมื่อ 10 ปีก่อน

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นเช่นอุปทานตั๋วเงินคลังหนักและการขาดการสนับสนุนจาก Fed ในท้ายที่สุดมีอยู่ แต่น่าจะถูกครอบงำด้วยสองปัจจัยข้างต้นในระยะใกล้ การออกตราสารหนี้ที่หนักหน่วงไม่เป็นปัญหาสำหรับตลาด Treasury ตั้งแต่ต้นเดือนมิถุนายน แต่อาจเป็นปัจจัยหนึ่งในการผลักดันผลตอบแทนให้สูงขึ้น การสิ้นสุดการสนับสนุนของเฟดอาจส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้และทำให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น การซื้อเฟดตั๋วเงินคลังซึ่งได้รับการลดลงและสิ้นสุดในเดือนตุลาคมจนถึงขณะนี้ยังไม่ส่งผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามการขาดการซื้อเฟดแม้ว่าจะมีขนาดเล็กอาจมีอาการไม่พึงประสงค์มาถึงเดือนพฤศจิกายน

ดู MBS อีกครั้ง

การซื้อเฟดมีความสำคัญมากที่สุดในตลาด MBS ซึ่งมีการซื้อประมาณ 25% ของตลาด เฟดจะชะลอการซื้อในตลาด MBS ด้วยเช่นกัน ในตอนแรกผลกระทบจะน้อยลง แต่เมื่อเวลาผ่านไปการค่อยๆลบสถานะทางการตลาดอย่างมีนัยสำคัญอาจนำไปสู่การประเมินมูลค่าที่ต่ำกว่า นักลงทุนที่หันมาให้พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนแก่องค์กรและพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงอาจปรับเปลี่ยนมุมมองใหม่ขึ้นอยู่กับความน่าสนใจที่น่าสนใจ

อย่างไรก็ตามในระยะสั้นเราคาดว่าการเข้าสู่พันธบัตรระยะยาวและพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่ายังคงมีอยู่ ตัวอย่างเช่นหนึ่งวันหลังจากการประกาศของ FOMC การประมูลตั๋วเงินคลังระยะเวลา 7 ปีได้รับความนิยมอย่างมากและสะดุดตามากกว่าการเป็นพยานในการประมูลตั๋วเงิน 2 และ 5 ปีในวันก่อนหน้า ความมุ่งมั่นของเฟดทำให้นักลงทุนมีความเชื่อมั่นในการขยายระยะเวลาและช่วยให้มีการจัดหาธนารักษ์อีกรอบโดยไม่ติดขัด นอกจากนี้ในช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมากระทรวงการคลังกำลังยุติโครงการจัดหาเงินเสริม (SFP) SFP ซึ่งประกอบด้วยตั๋วเงินทั้งหมดที่เปิดตัวในช่วงฤดูใบไม้ร่วงครั้งล่าสุดเพื่อตอบสนองต่อวิกฤติด้านเครดิตและเพื่อให้เกิดสภาพคล่องที่เพียงพอในตลาดเงิน กระทรวงการคลังได้ตัดสินใจที่จะไม่ออกตั๋วใหม่และจะมีการคืนเงิน 185 พันล้านเหรียญเป็นหลักในขณะที่ตลาดตั๋วเงินคลังหดตัวลงประมาณ 10% เงินสดใหม่นี้จะกดดันให้เกิดผลตอบแทนระยะสั้นมากขึ้นและกระตุ้นให้นักลงทุนสามารถขยายอายุตราสารหนี้หรือย้ายไปลงทุนในตราสารหนี้ที่มีอัตราผลตอบแทนสูงกว่า

โดยพื้นฐานแล้วเฟดยังคงสนับสนุนสภาพแวดล้อมของผลตอบแทนที่มีอยู่ในปัจจุบันในขณะที่กระตุ้นให้นักลงทุนมีความเสี่ยงในตลาดตราสารหนี้ในขณะที่เราคำนึงถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นฉากหลังนี้ยังคงเป็นจุดเริ่มต้นที่ดีสำหรับตลาดตราสารหนี้ที่มีความเสี่ยงสูงเช่นหุ้นกู้ผลผลิตสูงและหนี้ในตลาดเกิดใหม่

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ

• ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคต ดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้
• ทั้ง LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือใด ๆ ทำการตลาดในการลงทุนที่ได้รับการกล่าวถึงหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือหรือเจ้าหน้าที่ของ บริษัท มีส่วนได้เสียทางการเงินในหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกซึ่งมีการแนะนำการลงทุนหรือ LPL Financial หรือ บริษัท ในเครือไม่มีการบริหารจัดการหรือ ร่วมจัดการเสนอขายหลักทรัพย์ใด ๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
• พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯว่าจะชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยได้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
• มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดอัตราผลตอบแทนของผู้ลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่ได้รับการโฆษณา
• พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
• Mortgage Back Securities จะขึ้นอยู่กับเครดิตความเสี่ยงในการผิดนัดชำระเงินความเสี่ยงในการชำระเงินล่วงหน้าที่ทำหน้าที่เหมือนความเสี่ยงในการเรียกเมื่อคุณได้รับเงินต้นคืนเร็วกว่าที่กำหนดไว้ความเสี่ยงในการขยายความเสี่ยงด้านการชำระเงินล่วงหน้าและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย
• ดัชนี Barclays Capital U.S. Aggregate Bond หมายถึงหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์จดทะเบียนและต้องเสียภาษี ดัชนีนี้ครอบคลุมตลาดตราสารหนี้อัตราดอกเบี้ยคงที่ในสหรัฐอเมริกาที่มีส่วนประกอบดัชนีสำหรับหลักทรัพย์ของรัฐบาลและ บริษัท หลักทรัพย์จำนองและหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์
• รับประกันโดยรัฐบาลของรัฐในเรื่องของเงินต้นและดอกเบี้ยตามกำหนดเวลาอย่างไรก็ตามการรับประกันนี้ไม่ได้ใช้กับผลตอบแทนหรือเป็นการป้องกันการสูญเสียเงินต้นหากมีการขายพันธบัตรก่อนที่จะชำระเงินค่าทดแทนทั้งหมดที่อยู่ภายใต้การจำนอง