อีกเรื่องที่น่าอับอาย

ในช่วงกลางทศวรรษที่ผ่านมาเฟดได้เพิ่มอัตราเงินเฟ้อของรัฐบาลกลางขึ้นเรื่อย ๆ ตั้งแต่กลางปี ​​2547 จนถึงกลางปี ​​2549 แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 และ 30 ปีก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เมื่อถามว่าเหตุใดอัตราดอกเบี้ย (ผลตอบแทนพันธบัตร) จึงแทบไม่ถีบตัวลงประธานเฟดประธาน Alan Greenspan กำลังสูญเสียคำพูดและการกล่าวถึงปฏิกิริยาตลาดตราสารหนี้อย่าง "ปริศนา”.

ในทำนองเดียวกันอีกหนึ่งปีของการออกธนารักษ์บันทึกเริ่มสัปดาห์ล่าสุดกับรอบล่าสุดของ 3-, 10- และ 30 ปีประมูลตั๋วเงินคลัง อย่างไรก็ตามความเชื่อดั้งเดิมที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นตามความต้องการกู้เงินที่บันทึกไว้อัตราผลตอบแทนจากการซื้อพันธบัตรลดลง 0.11% เหลือ 0.17% ในสัปดาห์ซึ่งเป็นระดับที่ลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่การบินสู่ความปลอดภัยในโลกของ Dubai World ในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน การลดลงของอัตราผลตอบแทนเกิดขึ้นแม้ว่าสัปดาห์เริ่มต้นด้วยการมีการประมูลเพิ่มขึ้นอีก 10 พันล้านเหรียญสหรัฐ (TIPS) ซึ่งมีมูลค่าการประมูล 84,000 ล้านเหรียญสหรัฐ มันเป็นเพียงครั้งที่สามที่เคยซื้อตั๋วเงินคลังประมูลสี่หลักทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยมากกว่าสี่วันติดต่อกัน แต่การประมูลทั้งหมดได้ค่อนข้างดีกับการประชุมแต่ละความต้องการมากกว่าค่าเฉลี่ย

ตั๋วเงินคลัง

การประมูลตั๋วเงินคลังไม่เพียง แต่ดำเนินไปได้ค่อนข้างดี แต่การประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีได้รับความต้องการมากที่สุด พันธบัตรอายุ 30 ปีขายได้ที่อัตราผลตอบแทน 4.64% ซึ่งต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนที่พบได้เกือบ 0.05 ในช่วงเวลาที่กำหนดซึ่งแสดงถึงความต้องการที่แข็งแกร่ง อัตราผลตอบแทนที่น่าสนใจดังกล่าวลดลงในช่วงเวลาสุดท้ายของการประมูลเกิดขึ้นเพียงสองครั้งในปี 2009 ในช่วงต้นเดือนกันยายนและต้นเดือนมีนาคม เนื่องจากพันธบัตรอายุ 30 ปีเป็นตราสารที่มีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยสูงสุดที่มีการประมูลเป็นประจำพันธบัตรอายุ 30 ปีจึงได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งขันจากพันธบัตรรัฐบาลในตลาดตราสารหนี้ในวงกว้างและช่วยให้ผลผลิตลดลง

ในขณะที่แหล่งเงินทุนได้รับมากกว่าหุ้นที่เป็นธรรมของพาดหัวข่าวตลาดรูปลักษณ์ที่กว้างขึ้นในการจัดหาตลาดตราสารหนี้อาจช่วยอธิบายได้ว่าทำไมการจัดหาธนารักษ์ที่เพิ่มขึ้นยังไม่ได้นำไปสู่ผลตอบแทนที่สูงขึ้น การเปรียบเทียบจำนวนเงินดอลลาร์ที่โดดเด่นของตลาดตราสารหนี้ที่ต้องเสียภาษีเผยว่าในขณะที่ยอดคงเหลือของตราสารหนี้ในตลาดตั๋วเงินคลังเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 19% จากสิ้นปี 2551 จนถึงไตรมาสที่สามของปี 2552 (ข้อมูลล่าสุด) บางส่วนของตลาดพันธบัตรได้หดตัวลงอย่างต่อเนื่อง ผลพลอยได้จากวิกฤติสินเชื่อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกระดาษพาณิชย์ (รวมอยู่ในตลาดเงิน) และหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ภาคสองแห่งที่ผู้เข้าร่วมประชุมได้รับผลกระทบจากการหดตัวที่รุนแรงที่สุด โดยรวมแล้วขนาดของตลาดตราสารหนี้เพิ่มขึ้นเพียง 3% เมื่อพิจารณาตัวเลือกพันธบัตรคุณภาพสูงทั้งหมดที่มีให้สำหรับนักลงทุน นี่แทบจะไม่เป็นอุปสรรคต่อภาระตลาดตราสารหนี้ซึ่งน่าจะเป็นพยานถึงกระแสเพิ่มขึ้นจากนักลงทุนที่กลับเข้ามาในตลาด

ตลาดตราสารหนี้หดตัว

อย่างไรก็ตามหลังจากพิจารณาจากการซื้อเฟดแล้วตลาดตราสารหนี้ก็หดตัวลงในปี 2552 ในตารางด้านล่างเราปรับระดับพันธบัตรที่คงค้างโดยหักการซื้อเฟดภายในสิ้นเดือนกันยายนปี 2009 หลังจากปรับค่าซื้อเฟดแล้วตลาดตราสารหนี้ก็จริง หดตัวเพียงประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์หรือ 2% เป้าหมายของโปรแกรมการซื้อเฟดคือช่วยตลาดที่อยู่อาศัยทั้งโดยการรักษาอัตราการจำนองที่อยู่ในระดับต่ำ (การซื้อ MBS) และอนุญาตให้ Fannie Mae และ Freddie Mac เข้าถึงการระดมทุนต้นทุนต่ำ (การซื้อหน่วยงานและตั๋วเงินคลัง) แม้ว่าเฟดจะซื้อภาครัฐเพียงแห่งเดียวการซื้อสินค้าช่วยให้ระดับอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ำลงโดยการลดปริมาณพันธบัตรที่มีคุณภาพสูงในตลาด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีสะท้อนถึงสภาพแวดล้อมการซื้อขายระยะสั้นของตลาดตราสารหนี้คุณภาพสูงในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา

ปัจจัยอื่น ๆ เช่นอัตราเงินเฟ้อต่ำและเฟดยังคงมีบทบาทในการรักษาอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังให้อยู่ในระดับต่ำ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับต่ำที่
1.8% และคาดว่าจะลดลงในปี 2553 เราคาดว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2553 แต่ความคิดเห็นที่อ่อนโยนจากเจ้าหน้าที่ของเฟดในช่วงที่ผ่านมา
เดือนคู่ได้ช่วยระงับความกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่เร็วกว่าที่คาดไว้และผลตอบแทนของ Treasury ที่สูงขึ้น จากนี้เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะเพิ่มขึ้น แต่ยังคงค่อนข้างต่ำในปี 2553 และสิ้นสุดปีระหว่าง 4.0% ถึง 4.5% ยังคงมีผลต่ออุปทานไม่ควรถูกตัดออกเนื่องจากความต้องการของนักลงทุนที่ยังคงแข็งแกร่งสำหรับรายได้คงที่โดยรวม ในขณะที่เราเดินหน้าต่อไปในปีพ. ศ. 2553 ผลกระทบของเฟดในด้านอุปทานแบบไดนามิกจะหายไปในที่สุด

Fed On Target

เฟดตั้งเป้าหมายที่จะเสร็จสิ้นการลงทุนในหลักทรัพย์ของ บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินเชื่อจำนอง (MBS) มูลค่า 1.25 ล้านล้านเหรียญและมีแผนจะซื้อโครงการต่างๆจำนวน 175 พันล้านเหรียญภายในสิ้นเดือนมีนาคม เป็นไปได้ว่าเฟดจะขยายการซื้อสินค้าไปในเดือนเมษายนเพื่อ จำกัด ผลกระทบของตลาดที่อาจเกิดขึ้นคล้ายคลึงกับสิ่งที่ได้ทำไว้สำหรับโครงการซื้อตั๋วเงินคลัง แม้ว่าการที่เฟดจะไม่ขายหุ้นบีเทลและ MBS ที่มีอยู่ในตลาดตราสารหนี้ แต่การที่เฟดและอำนาจการซื้อที่มากเกินไปจะเป็นผลลบต่อตลาดตราสารหนี้ . นี่คือหนึ่งใน "headwind" ที่เรากล่าวถึงใน Outlook 2010 และอาจกดดันให้ผลตอบแทนของพันธบัตรในปลายปีขึ้น

การเปิดเผยข้อมูลสำคัญ
ความคิดเห็นที่เปล่งออกมาในเนื้อหานี้มีไว้สำหรับข้อมูลทั่วไปเท่านั้นและไม่ได้มีไว้เพื่อให้คำแนะนำหรือคำแนะนำเฉพาะเจาะจงสำหรับบุคคลใด ๆ ในการพิจารณาว่าการลงทุนใดที่เหมาะสมสำหรับคุณโปรดปรึกษาที่ปรึกษาทางการเงินของคุณก่อนตัดสินใจลงทุน การอ้างอิงประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นประวัติการณ์และไม่มีการรับประกันถึงผลลัพธ์ในอนาคตดัชนีทั้งหมดไม่มีการจัดการและไม่สามารถลงทุนโดยตรงได้ พันธบัตรรัฐบาลและตั๋วเงินคลังจะได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลสหรัฐฯในเรื่องการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยให้ทันเวลาและหากถือจนครบกำหนดให้อัตราผลตอบแทนคงที่และมูลค่าหลักคงที่ อย่างไรก็ตามมูลค่าของหุ้นของกองทุนจะไม่ได้รับการค้ำประกันและจะผันผวน
มูลค่าตลาดของหุ้นกู้จะผันผวนและหากมีการขายพันธบัตรก่อนครบกำหนดอัตราผลตอบแทนของผู้ลงทุนอาจแตกต่างจากอัตราผลตอบแทนที่ได้รับการโฆษณา
พันธบัตรอาจมีความเสี่ยงจากอัตราตลาดและอัตราดอกเบี้ยถ้าขายก่อนครบกำหนด มูลค่าพันธบัตรจะลดลงตามอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและขึ้นอยู่กับความพร้อมใช้งานและการเปลี่ยนแปลงของราคา
พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูง / ไม่ได้เป็นตราสารที่ไม่มีผลตอบแทนการลงทุนมีความเสี่ยงอย่างมากและโดยทั่วไปควรเป็นส่วนหนึ่งของผลงานที่หลากหลายของนักลงทุนที่มีความซับซ้อน
การลงทุนระหว่างประเทศและตลาดเกิดใหม่มีความเสี่ยงเป็นพิเศษเช่นความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราและความไม่แน่นอนทางการเมืองและอาจไม่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนทุกราย
การลงทุนในหลักทรัพย์เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียเงินต้น
การลงทุนในกองทุนรวมมีความเสี่ยงรวมถึงการสูญเสียเงินต้น การลงทุนในภาคอุตสาหกรรมเฉพาะมีความเสี่ยงเพิ่มเติมซึ่งเป็นโครงร่างในหนังสือชี้ชวน